广汽集团:JEEP归来,谁与争锋

平安观点:

JEEP 品牌2018年中国目标销量约50万辆。菲兊集团2014-2018五年规划明显加大对亚洲市场特别是中国的的重视程度,Jeep 亚太地区2018年目标销量63万辆,其中中国地区目标销量50万辆。

品牌+行业+产品+渠道四轮驱动广菲兊。我国SUV 市场空间有望比肩轿车市场,且正处需求升级阶段,预计2018年销量翻倍。Jeep 是历经战火淬炼,象征自由、冎险、可靠、激情的高品质SUV 品牌,兵即将国产的三款SUV 外观配置均不输同类竞品。同时广汽与菲兊合资成立独立销售公司,为广菲兊全系产品销售保驾护航。

生逢兵时,Jeep 国产有望大获成功并带来极大利润向上弹性。类比Jeep美国市场销售情况(2009-2014市占率由4.7%上升到8.0%),Jeep 2018年国内销售完成50万目标值得期待。类比福特SUV 在长安福特国产历程(国产当年迅速放量,并迅速提升利润率,净利同比增156.2%),Jeep国产同样有望大幅改善广菲兊业绩,预计15年扭亏为盈,18年贡献权益净利72.5亿。

广丰与广本战略调整,业绩触底回升。从外部环境看,钓鱼岛亊件后,日系一直处调整期;从内部改善看,丰田本田调整战略加大中国市场投入,拓展产品线(小型轿车和SUV 新品),升级动力系统(涡轮增压和丰田混动)。广丰广本已过最低谷,正强势回升,预计2018年合计权益净利贡献72.8亿,15-18复合增长率达19%。

盈利预测与投资建议:我们认为JEEP 国产将给广汽集团带来很大业绩弹性,同时广本广丰触底回升。我们预计公司15、16、17、18年EPS 分别为0.75 、1.27、1.92、2.43元,Jeep、广丰、广本三者2018年利润贡献即可支撑1440-1740亿市值。给予18年12倍估值,目标价29.16元,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:1)Jeep 国产销量不达预期;2)广丰广本业绩回升不达预期。