梅花生物:供需紧张不改,味精再度提价,重申买入

投资要点

事件:

7月23日阜丰集团味精提价200至9100元/吨,开启年内第五次提价,释放出利多信号,我们预计梅花生物将味精产品跟随提价至9100元/吨的水平是大概率事件。

评论:

味精行业提价的趋势进一步验证,我们依旧坚定味精2-3年的提价周期将延续,小厂的在成本、规模、定价方面的劣势导致小工厂加工成本较味精龙头企业贵2000元/吨,考虑到人员的招聘、设备的重启产生的费用,味精市场价格到11000元/吨以上才考虑复产。供需紧张态势持续,2017年味精价格可以达到11000元/吨。虽然9100元的市场价未完全执行,市场已经释放出进一步提价的信号,保守估计9月初公司会全部按照9100元的价格执行。按照梅花生物年销量60万吨来计算,增厚净利2800万元。重点参照我们的《厘清产业洗牌困惑,撬开龙头提价空间》《行业景气向上,味精龙头业绩将大幅增长》《味精苏氨酸量利齐升,上半年预增150%》《提价周期才刚刚开始,龙头盈利具有高弹性》等报告。

公司上半年业绩增长约 150%,随着下半年味精景气度的持续以及养殖带来氨基酸业务需求的回升,公司利润将继续保持高增长。2015年上半年,公司全资子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司产能继续释放,同时,公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸产销量均有增加。其中味精产销净30万吨,内销大包装味精销量同比增长32.25%,预计产生净利1.2亿元;氨基酸市场苏氨酸市场,单价同比增长15.73%,销量同比增长10.97%至7万吨,预计产生净利约3亿元;赖氨酸销量同比增长46.40%,预计仍旧处于亏损状态。味精、苏氨酸以及小品种氨基酸盈利能力的提升导致公司整体净利润的增加。

公司主营业务味精行业未来2-3年的提价周期确定性高、提价空间大。小幅上调2015-17年味精售价假设至8900、9800、10800元/吨,上调2015-2017年EPS 至0.40、0.67、0.89元,同比增长150%、66%、33%,目标价13.4-16.8元,对应2016年20-25xPE,维持“买入”。我们也同时推荐港股味精龙头阜丰集团(0546.HK)