雪迪龙15年半年报点评:延续较快增长,开启外延并购发展模式

投资要点:

事件:

22日晚间,公司发布2015年半年度报告。15年上半年公司实现扣非后归母净利润8,961万元,同比增长51.27%;基本每股收益0.15元,同比增长50.00%。同时,公司预计2015年1-9月归母净利润增长在30%至50%之间。 点评:

受益烟气市场高景气度,延续快速增长势头

受益于环保市场,特别烟气治理市场的高景气度,公司继续保持强劲发展势头。15年上半年公司实现营收约3.63亿元,同比增长30.71%;其中,主导产品环境监测系统(CEMS)销售收入2.41亿元,同比增长24.80%。CEMS 销量的持续放量增长,为公司营收的快速增长提供了有力保障。预计随着“大气十条”的深入推进,烟气治理及监测市场需求还将加快释放,而凭借综合竞争优势,公司有望进一步提升在烟气监测领域的市场占有率,并延续较快增长。

综合毛利率继续提高,盈利能力进一步增强

上半年公司综合毛利率约46.23%,同比增加了4.37个百分点。分产品来看, 除系统改造及运维服务业务毛利率同比下降1.73个百分点外,其余的毛利率水平同比则均有不同程度提升,其中,气体分析仪器及备件、工业过程分析系统的增幅均超过10个百分点。公司综合毛利率的增加,主要源于公司在扩大生产经营规模、提升销售收入的同时,加强成本控制与管理,使得营业收入增速高于营业成本增速。较高的毛利率及其水平的持续提升,表明公司具备较为突出的盈利能力。

开启外延并购发展模式,加快推进做大做强

公司近期拟收购英国KORE 公司,投资完成后,公司将获取质谱仪的高端技术与生产能力,一方面,将极大提升公司的核心技术实力与丰富产品体系; 另一方面,将有效巩固和扩大其在VOCs 监测领域的先发优势,为未来的市场拓展奠定坚实基础。此外,公司拟收购青岛吉美来公司44%股权,未来双方将在空气质量监测领域形成充分的战略合作、实现协同效应,这将加速公司打开空气质量监测市场,并有望使公司的智慧环保体系进一步丰富,助力智慧环保业务发展。外延并购模式的开启,将为公司加快打造环境监测综合服务平台、实现做大做强增添新的动力。

盈利预测

我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.45/0.55/0.72元/股,对应PE 分别为61X/50X/38X。“十三五”环保规划将以环境质量改善为核心,随着污染治理的进一步深化,监测指标体系的持续扩容,以及“互联网+”行动等推动之下,环境监测市场将迎来加速发展。作为环境监测领域龙头,公司在夯实传统业务的同时,前瞻布局和开拓新的业务领域,在超低排放监测、VOCs排放监测、智慧环保、第三方运维服务等趋势领域所形成的先行优势有望推动其实现持续快速成长。维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

1)相关政策推动和落地不及预期; 2)VOCs监测、智慧环保等新业务开拓落后预期; 3)行业竞争加剧致业务毛利率下滑。