通化东宝跟踪报告:半年报符合预期,三代胰岛素研发顺利

事件:

2015年7月21布2015年半年报,实现营业收入7.8亿元,同比增长19.01%;归属上市公司净利润为2.63亿元,同比增长76.04%;扣非后归属上市公司净利润为2.3亿元,同比增长56.75%,每股收益0.23元。

中报业绩加速:毛利率提升,费用率下降

2015年上半年深化营销网络,构建以“东宝糖尿病平台”为核心的糖尿病售后服务质量平台,打造品牌,树立公司在糖尿病治疗领域的专业形象。上半年收入增速保持平稳,净利润大幅提升,主要是由于销售毛利率提升3.95个百分点(由去年同期69.47%上升到73.42%),三项费用率下降3.64个百分点,并出售通葡股份获得3,669.5万元收益所致。

三代胰岛素研发进展顺利

公司于2011年4月启动三代胰岛素研发进程,目前进展情况如下:甘精胰岛素临床研究公司已经基本结束,预计2016年拿到生产批件;门冬胰岛素目前已经启动临床研究工作,预计2017年完成全部临床研究;地特胰岛素已经于2015年上半年提交临床申请并受理;赖脯胰岛素目前在进行临床前的药物研究,预计2016年申报临床。

投资策略

我们上调盈利预测,2015-2017年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.6元,对应PE分别为52倍、42倍和34倍。鉴于公司在糖尿病胰岛素领域中处于国内领先地位,且三代胰岛素研发有序推进,我们继续给予公司“推荐”评级。

风险提示

三代胰岛素申请慢于预期,胰岛素推广速度放慢,产品质量风险等等。