京威股份:饰件“小巨人”,电子“生力军”

投资要点

投资逻辑:2015年公司将完成产能扩张项目,预计2017年产能利用率有望达95%以上,未来三年自身业务营收复合增速有望达22%。汽车电子业务未来潜力巨大,协同效应的发挥,福尔达未来三年营收复合增速有望达到20%,与小岛、住友的合作,后续有望切入日系配套体系,进一步扩大汽车电子领域的市场份额。公司账面资金多达9亿元,现金流充沛,未来并购预期强烈。

新产能投放在即,内外饰业务有望维持高速增长。京威股份2012年起着手产能扩充项目,经过2013年的构建之后逐步投产,预计2015年项目扩建完成,届时公司产能将由250万套上升至500万套。同时公司也在积极拓宽销售渠道,力争充分消化产能。

并购整合福尔达,汽车电子业务有望超预期。汽车电子系统渗透率的提升是行业发展的必然趋势,福尔达凭借在行业十二年的积累,进入了一汽大众、福建奔驰、广汽丰田、一汽轿车等主机厂的配套体系,未来将充分享受行业发展。

牵手小岛和住友,有望切入日系配套体系。公司6月24日发布公告,公司与小岛冲压工业株式会社、住友商事株式会社以及住友商事(中国)有限公司就推进研讨在中国境内合资设立以合成树脂·电子部品的集成组件为核心产品的汽车零部件制造事业公司的合作意向签署了《合作意向书》,公司电子业务后续有望与日系龙头展开深度合作,从而切入日系主机厂配套体系。

现金流充沛,未来并购预期强烈。京威股份2015年1季报显示其在手现金约9亿元,公司也明确表示一直在寻找优质的标的公司,希望通过自身的发展和并购使公司利润规模有更大的提升,未来进一步外延式发展预期强烈。

盈利预测与投资建议。预计2015-2017年EPS 分别为0.95元、1.15元、1.37元。考虑公司是国内饰件龙头企业,主业增长稳定,切入汽车电子业务,将充分受益于行业增长,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示:汽车零配件市场竞争加剧,市场增长率不及预期;并购福尔达,存整合风险;证券市场系统性风险等。