润和软件14年报点评:业绩符合预期,收购兼并加速布局金融it

业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入7.33亿元,同比增长53.78%;净利润1.1亿元,同比增长42.58%,EPS 0.45元,符合预期。公司预告一季度净利润比上年同期下降30%-10%,主要原因是股权激励成本摊销增加及政府补助减少 智能终端业务高速增长。在4G 研发需求驱动下,加之切入MARVELL、索尼通信等新的世界级大客户后,公司智能终端业务进入黄金发展期,同时转向B2B2C 模式的战略也初见成效。2014年公司智能终端产品业务收入为5605.72万元,较上年同期增长37.1%,智能终端软件业务收入达到1.4亿元,同比增长38.75%,毛利率达到49.87%,比上年同期提升1.85%。

参股信思成切入ERP 市场,赢得优质日本客户资源。子公司北京润和拟以自有资金200万元人民币投资参股北京信思成,增资完成后北京润和将持有信思成19.5%的股权。信思成目前主要接包日本大塚商会ERP 产品的设计和制造,日本大塚商会ERP 产品有8万家企业用户,信思成在日本则有着良好的人脉资源和业务积淀,已与12个大塚商会的部分供应商建立了业务往来并保持着良好的人际关系,业务开拓潜力大。公司通过投资参股信思成,一方面可以通过信思成进入ERP 产品的生产与服务领域,另一方面可争取与日本大塚商会及其企业客户合作的机会。

积极收购兼并,进军金融IT 服务。公司在年报中明确表示将采取较为积极的收购兼并手段,拓展公司的业务渠道和技术能力。公司已经敏锐抓住互联网金融以及利率市场化的冲击下国内大量银行IT 系统更新换代的历史机遇,通过收购捷科智诚切入金融IT 服务领域,并明确3-5年进入国内金融IT 服务第一梯队的战略目标,未来将以金融信息化为核心,加快相关布局动作,后续进展值得期待。

参股中晟智源,发展潜力巨大。2014年7月底,公司以自有资金3000万元参股中晟智源,获得23.08%的股权。中晟智源是中国政府加强自主可控与IBM 用技术换市场战略的合作结晶,未来国家和IBM 都会投入巨大资源扶持其成长,类似逻辑已经在Intel 授权开放其X86移动处理器并投资90多亿入股展讯和锐迪科中兑现,中晟智源有望成为服务器芯片领域的展讯和锐迪科,发展潜力巨大。

投资建议:公司抓住历史机遇进军金融IT 市场,后续进展有望超市场预期。参股的中晟智源则显著受益“国进洋退”大潮,为长期发展再添动力。预计2015-2016年EPS 为 0.71和0.96元,维持“买入-A”投资评级,3个月目标价30元。

风险提示:毛利率下滑风险,国产化进程不达预期风险。