航天电子2013年半年度财报点评:稳步推进航天业务,积极拓展新产业

事件:

2013年上半年,公司实现营业收入17.47亿元,同比增长8.64%,实现利润总额1.05亿元,同比增长16.41%,实现净利润0.75亿元,同比增长9.24%。

观点:

上半年稳定增长,全面目标完成不成问题:公司年初制定的经营计划为2013年全年力争实现营业收入超过41亿元,今年上半年公司实现营业收入17.47亿元,同比增长8.64%,完成计划的42.61%,因为公司航天产品的交付需严格执行用户列装与型号任务的时间节点,每年均呈现出前低后高的特性,所以我们认为公司全年41亿元收入目标不成问题。

技术先进,圆满完成“神十”任务:公司上半年航天军用产品收入达15.63亿元,同比增长10.68%,虽然毛利率减少3.36个百分点,但是公司注重技术提升,上半年研发支出4041.8万元,同比增长13.62%。在强大技术实力支持下,公司圆满完成了以"神舟十号载人交会对接"为代表的各项科研生产任务,承担的一批"核高基"、"载人航天"等国家重大科技专项研发项目顺利实施,承担的国家"十二五"某专业技术研发

项目顺利通过中期评估,新拓展的雷达遥感与探测技术领域研发项目取得新进展;"集成电路设计理论和方法研究"、"微小卫星系统支撑技术"、"星载探测激光雷达"等多项技术创新项目的材料申报、项目立项等工作,为公司航天电子核心技术的创新发展奠定了基础;桂林航天公司研制的宇航级TO-5继电器产品配套成功,实现对国外同类产品的替代;时代民芯公司“百万门级FPGA转抗辐射加固ASIC”项目获得国防科学技术进步一定奖。下半年我国将发射探月卫星“嫦娥三号”,又将体现公司遥控遥测技术实力。

积极拓展航天外市场:公司拓宽了北斗应用领域,北斗产品用于藏羚羊、海龟等珍稀保护动物的跟踪保护,石油钻井测斜仪、大功率高压变频器等项目技术能力及市场拓展能力稳步提升,另外公司系统级产品完成多次定型试验,进展顺利。

期待资产注入:公司大股东航天九院2012收入约为135亿元,其中以陕西航天导航设备有限公司为代表的企业单位收入13亿元,净利润8千万,以西安微电子为代表的事业单位收入23亿元,净利润3亿元。随着我国事业单位改制与军工资产证券化加速进行,我们十分期待公司进行军工资产整合。

结论:

公司在航天市场竞争优势明显,十二五期间我国将发射“百箭百星”,因此公司航天业务将增长稳定,另外配股工作完成后,公司航天外市场将迅速发展,我们预计公司13-15年EPS分别为0.25元、0.32元和0.38元,对应PE分别为32倍、25倍和21倍,维持对公司的“推荐”评级。