莱美药业:特色专科用药放量销售,TVM创新平台打开成长空间

2014年下半年业绩回升,2015年业绩反转趋势清晰。2014年下半年起,随着公司药品注册批件转移的完成、新建项目产能的跟进,公司的经营业绩开始回升。2014年下半年公司总营业收入5.58亿,营收同比增长38.62%,实现归属于母公司所有者的净利润3424万元,同比增长45.45%。2014年下半年湖南康源、金星药业获得新版GMP认证,公司的高毛利润产品如埃索美拉唑、乌体林斯的也逐步投产和销售。2015年第一季营业收入2.37亿元,实现归属上市公司股东净利润567万,实现业绩稳定与反转。

特色专科用药业绩突出,重磅新品种遇招标东风。公司一直注重毛利率较高的特色专科用药,该领域品种销售额近三年复合增长率达24.8%。公司重磅品种纳米炭混悬注射液的治疗领域有望扩大,预计未来两年每年销售增长率将在40%以上。另外新品种埃索美拉唑肠溶胶囊、免疫调节剂乌体林斯将在今明两年上量销售。埃索美拉唑在重庆、广东等地中标后逐步打开销售空间,预计埃索美拉唑未来销售额可达5亿元以上。乌体林斯的新版GMP获批认证后将逐步打开销售空间。公司在特色专科用药领域的增长空间值得关注。

海外平台化创新项目引进,多元化大品种战略逐步进行。公司和TVM创立海外创新转化平台后,首个合作品种AGS-003也已经落地。公司计划缩短AGS-003引入周期,以医疗服务的形式引进DC细胞肿瘤免疫治疗方案AGS-003。另外和Invendor合作的一次性肠镜项目,在完成2015年第三季度测试之后,该项目将有望正式进行合作开发。未来公司将着眼于实现国外领先产品或者技术的转移与孵化,实现公司大品种战略。

综合分析与假设,我们预计公司2015-2016年净利润分别为6553万元和1.02亿元,对应EPS为0.28和0.44。因公司大品种上市,同时加强海外项目的合作和引进,未来长期发展空间打开,上调至“推荐”评级。