三全食品:深度合作尘埃落定,强强联合打开新成长空间

深度合作尘埃落定,有望打开鲜食新成长空间。三全食品与饿了么将进行业务与品牌方面的深度合作:三全在冷链覆盖范围内为饿了么提供鲜食配送服务,饿了么在其平台上推广三全品牌,扩大受众群体,双方销售达到一定规模时可推出联合品牌产品。二者合作使得三全鲜食在原有职场午餐市场基础上增加新销售渠道,扩大销售范围,打开新成长空间。

二者各有优势,强强联合协同效应更加明显。三全优势在于,一是有品牌背书,原料选材与生产过程均进行标准化管理,食品品质易获得消费者信赖;二是鲜食全程标准化生产降低成本,平均零售价格14元左右,性价比较高。饿了么优势在于已形成大量客户群体,平台规模与成熟度较好。二者合作,饿了么的平台优势与三全的产品优势互补,协同效应更加明显,利于鲜食业务做大做强。

定增扩建鲜食产能,为在一线城市推广提供助力支持。公司拟募投11.2亿新建产能,其中包括在佛山、天津各2万吨鲜食产能,以满足北京、广州、深圳地区消费需求。目前上海售卖机已超过600台,北京市场已开始投放,机器投放100台左右,16年布局广深。产能扩建将支持一线城市鲜食项目加速推进,也为未来鲜食放量提供助力支持。

盈利预测与估值:暂维持盈利预测不变,预计公司15-16年EPS分别为0.13、0.25元,同比增31%、93%;15年营收增11.6%,PS为3.6倍。考虑到公司为行业龙头,15年已迎来利润拐点,定位中央厨房市场空间广阔,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:鲜食推广进度不达预期与食品安全事件。