新都化工:内生与外延并重,战略转型升级指日可待

事件:7月13日,公司公告停止收购主营复合肥业务上游产业链的一家公司,原因是双方就标的公司拥有的磷矿资源在作价上存在较大分歧。此次收购终止不会对公司当期业绩和未来规划产生不良影响。此外,公司宣布未来将择机启动员工持股计划,并承诺控股股东和高管人员六个月内不减持公司股份。

公司实际控制人坚定看好公司未来发展:自上市以来,公司实际控制人从未减持过公司股份,且在今年6月审批通过的非公开发行中增持2200万股,彰显大股东对公司未来发展的信心。公司控股股东全力以赴谋求上市公司做大做强,切实将股东利益放在第一位。

主要产品量价齐升,上半年净利润增速大幅提升。由于北方复合肥基地投产的积极影响,带动北方区域销量及销售毛利增加,经过两年的营销渠道下沉及品牌建设,公司终于迎来产品结构性调整带来的量价齐升。再加上5月中旬起氯化铵产品价格逐步回升,公司上半年净利润同比大幅提升40%-60%。我们认为随着产品附加值的提高,未来公司盈利能力将进一步提升。

以互联网为工具,将传统产业进行战略转型为宗旨。哈哈农庄是公司进入农村电商领域的一个有力的载体,既覆盖化肥也整合了消费品,渠道扁平化打开新的利润增长空间,将为公司的长远发展提供动力。公司凭借优秀的创业团队以及多年深耕农资市场的经验,有望打造一个真正适合农村市场需求的电商平台,该平台将构建一个与城市迥异的生态圈以适应农民的各种需求。我们看好公司在农村电商领域具有开创性意义的模式拓展。公司机制灵活且管理团队富有挑战精神,能够整合有效的外部资源进行模块化及实现产业资源的对接和整合,预期公司农村电商平台未来成功的概率较大。

业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.72、1.22和2.15元(若考虑即将实施的非公开发行7300万股的影响,则EPS摊薄分别为0.65元、1.12元和1.85元),对应动态PE分别为35倍、20倍和12倍。

公司近期随市场回调幅度较大,我们看好公司长期成长性,维持“买入”评级。

风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;项目投产进度低于预期的风险。