江铃汽车:产能释放,新品上市

福特撼路者有望重新定义国内越野SUV市场。我国人口众多且中西部地区以山地和高原地形为主,随着消费需求的升级和多样化,我们认为通过性更好的越野SUV在国内存在一定消费需求。但国内越野SUV车型匮乏,导致市场需求未能完全挖掘。福特撼路者越野性能出众、配置丰富、造型时尚,低配车型在中端越野SUV市场的竞争力处于领先地位,高端车型有望凭借更好的性价比抢占进口越野SUV的市场份额。若定价合理,有望重新定义国内越野SUV市场,吸引更多非专业消费者购买。

新一代全顺:800万辆沉淀之后,再度发力。福特新一代全顺是江铃汽车迄今为止最大的投资项目之一,总投资额近10亿元。新车预计将于2016年上半年上市,将显著改善当前全顺系列车型偏老的问题,销量有望大增。

JMC轻卡:逆势增长,行业地位显著加强。国四排放标准的严格执行对国内技术水平偏低的轻卡行业形成较大冲击,但公司技术储备深厚,国四轻卡不仅产能充沛,而且提价幅度在5000元左右,进低于其他品牌,从2014年三季度开始,月销量长期超过10000台,行业地位显著增强。

小蓝基地产能充沛,有利支撑车型放量。江铃小蓝基地30万辆整车产能于2014年四季度投产,20万台汽油发动机工厂于2015年二季度投产。

与老基地20万整车产能相比,小蓝基地投产意味着江铃汽车产能大增150%,为后续多款重磅新车的上市和放量提供有利支撑。

盈利预测与投资建议:我们估计2015年业绩增量主要由JMC轻卡提供,福特撼路者及新一代全顺将在2016年提供较大利润增量。我们调整公司业绩预测为2015年/2016年/2017年EPS分别为2.78元/5.03元/6.48元(原预测值为2015年/2016年3.15元/5.50元),维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)排放标准执行力度低于预期;2)新品上市不达预期。