盈利预测与投资评级:我们预测江中药业15-17年因OTC药及保健品新品种的陆续投放市场,收入将分别达到38.94亿元、49.94亿元及64.92亿元,同比增速37.41%、28.23%及30.00%;对应毛利率分别为52.54%、54.57%和53.31%;15-17年公司归母净利润3.20亿元、5.10亿元和6.35亿元,对应每股收益1.07元、1.70元及2.12元。参考15年7月6日收盘价33.42元,其PE分别为31倍、20倍和16倍,略低于医药板块平均估值水平;给予江中药业16、17年保守市盈率估值30倍和24倍,对应每股价值51元,对应市值153亿元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
股价催化剂:OTC药及保健品新品种下半年陆续投放市场;集团层面卸下历史包袱,上市公司现金流更充沛;集团业务培育成熟后逐步注入上市公司;江西省国企改革进度快于预期。
风险因素:新品种市场拓展情况不明朗;保健品电商开展需要过渡期;传统广告营销手段相较新型营销手段收效不及预期;原材料成本上涨带来的毛利率下降;集团食疗业务可能需要申请“国食健字”,加重集团成本负担。
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