启源装备:重组方案重大修订-走向市场,迈上新台阶

我们认为此次修订意义重大,值得高度重视。此次重组方案修订将超出承诺的部分进行新老股东共享,充分照顾了公司原股东利益,体现了公司呵护中小投资者,保护中小股东利益,是更加市场化的结果,可以说向市场化迈进了一大步,是公司更加贴近市场,贴近投资者的表现,是更愿意倾听市场的声音,管理和运行机制灵活的体现。虽然公司作为国有企业,但公司的管理机制和组织架构逐步趋向于灵活,一定程度上也体现了国企改革的思路和方式。公司此次通过收购六合天融的股权,通过增发有效的实现了管理层的激励和持股,持股比例达13.44%,可以说开启了国企改革的序幕,未来将朝着高管选聘、薪酬管理和激励以及混合所有制等方向发展,将会逐步落实中节能在央企改革领域的试点内容。此次通过增发和超出承诺部分的新老股东共享机制,实现了新老股东和管理层利益的高度统一,有利于激发管理层的积极性,大大保护了各股东利益,有利于推动项目进展和业绩兑现,是管理体制积极改进的表现,是值得继续买入并持有的优质品种。

维持 “推荐”评级。考虑摊薄因素,我们维持15、16、17 年EPS分别为0.29 元、0.37 元、0.49 元,考虑到公司未来业绩增长越快,超额部分补偿越多,股东、管理层有充足的动力去开拓业务,推动业绩高增长,作为中节能旗下唯一的环保整合平台,目前的市值仍然偏小,弹性巨大,继续推荐。

风险提示:传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险