安居宝季报点评:业绩高速增长,多领域布局带来更大机会

事件:

公司10月22日晚发布2013年第三季度报告。13年前三季度公司实现营业收入3.04亿元,同比增长44.06%;实现归属于上市公司股东的净利润6486.44万元,同比增长49.29%。前三季度扣除非经常损益后归属母公司股东净利润同比增长49.36%,基本每股收益为0.36元。

点评:

前三季度业绩实现高增长。三季度单季度收入、净利润同比分别增长34.09%、84.67%。公司业绩高速增长源于公司品牌、销售网络优势进一步显现。凭借承包商合作、低端产品降价等更为积极的销售策略,公司前三季度签订合同额(4.91亿元)同比增长34.56%。公司在全国住宅竣工面积同比小幅增长(1-9月同比增长1.4%)情况下,实现高增长反映出公司产品市场渗透率进一步提升,我们预计13年将接近20%。

盈利能力保持稳定。公司前三季度毛利率达到47.14%,与往年同期相比处于较为稳定的水平。楼宇对讲低端产品降价同时,客户对高端产品的需求也有相应的释放,公司整体毛利率并未受到太大影响。随着全国销售网络基本完成,公司销售费用增速放缓(前三季度11.7%),期间费用率保持稳定。

多产品布局,未来业绩增长点较多。公司管理层能够准确把握市场需求,近年来围绕社区安防布局了多条产品线。随着公司客户基数增长,停车场系统、缆线产品有望产生配套销售,从而支撑业绩持续增长。除此之外,公司也通过收购、产品研发在平安城市、城市咪表领域提前布局,未来相关的政策推动很可能造就重要的业绩增长点。

盈利预测及评级:我们预计2013-2015年归属于上市公司股东的净利润分别为1.09亿元、1.45亿元和1.89亿元,同比分别增长43.33%、33.33%、30.80%,对应每股收益分别为0.60元(前期预测0.57元)、0.80元(前期预测0.72元)和1.05元(前期预测0.88元),目前股价对应的动态市盈率分别为36倍、27倍和21倍,维持“增持”评级。

风险因素:房地产调控政策加剧;新业务推广销售不及预期;应收账款发生坏账。