马应龙:云起龙骧,秣马厉兵

事件:日前,我们与马应龙高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

布局“肛肠健康云”,打造产业链闭环。公司2013 年成立互联网医疗事业部,积极推进“肛肠健康云”建设,通过“三梁六柱”的整体架构来实现产业链闭环;肛肠疾病天然具备慢病特性,“肛肠健康云”结合患者诊疗的六个阶段可以达到重度渗透;按照18 岁以上肛肠类疾病51%的发病率,28%的就诊率推算,肛肠疾病待挖掘的就诊人群为4.92 亿,市场空间巨大。

拟推出智能马桶盖终端,抢占用户入口。公司拟推出智能马桶盖,智能终端设备可以作为抢占用户的入口,设备上有控制器,可以直接监测生命体征、统计清洗数量、甚至采集粪便样本,通过收集客户数据,监测客户行为指标,集成到APP 等平台上,或植入“肛肠健康云”等平台,大数据将成为健康管理的重要组成部分;现有金玄痔科熏洗散产品可以配套智能马桶盖作为冲洗剂使用,可以达到清热解毒、消肿止痛、祛风燥湿的效果,适用于各种外痔、混合痔、痔嵌顿、肛门术后肿胀、疼痛等,保健与治疗皆适用,增长潜力巨大。

医疗服务稳扎稳打,立足专科,觊夺综合。公司目前在华中、西北、华东、华北、东北等共有7 家医院,近1000 张床位,形成了在医疗服务领域的全国性重点区域布局;未来将打造“大专科小综合”的模式,西安医院已经开设了内科、口腔科、中医内科等综合科室。条件成熟后将向其他地区复制。围绕肛肠健康这一核心优势开展康复随诊、远程医疗、健康咨询等一系列医疗活动。

肛肠治痔领域第一品牌地位不可动摇。公司在痔疮药品零售市场销售量占有率高达45%,稳居肛肠治痔领域第一品牌,品牌价值达到117亿元。

盈利预测与投资建议。预测2015-2017 年EPS 分别为0.67、0.77 和0.91 元,对应PE 分别为58倍、50 倍和43 倍。我们认为:公司作为肛肠健康领域绝对龙头,高层领导具互联网前瞻思维,积极推进肛肠健康云建设。鉴于公司当前主营业务稳定,肛肠健康云建设若顺利推进将打开公司估值天花板,未来发展潜力巨大。鉴于公司当前市值较小,存在价值重估空间,当前价格有较高安全边际,首次覆盖给予“买入”评级。目标市值160 亿元,对应目标价48.19 元/股。

风险提示:互联网业务或推进缓慢;主要品种或面临降价压力。