健盛集团:棉袜生产专家定增进军零售,丰富女内衣、丝袜产品线

事件。

健盛集团6 月17 日晚发布公告:拟向君达投资、鹏华基金、泰达宏利、晨灿投资、创东方、鑫达唯特、硅谷天堂、孔鑫明等八名投资者非公开发行2820 万股,共募资约10 亿元,扣除发行相关费用后将投入“健盛之家贴身衣物O2O 营销网络建设项目”、“年新增6000 万双棉袜智慧工厂技改项目”、“年新增5200 万双丝袜生产线技改项目”和“年新增6000 万双丝袜生产线项目”。发行对象所认购的本次非公开发行股票,自发行结束之日起36 个月内不得转让。

评论。

“智慧工厂”建设思路减少生产成本,灵活对接终端需求。公司专注棉袜单品代工生产二十余年,处于细分行业的第一阵营。与其他棉袜代工厂不同的是,公司接受日本中高端客户的订单较多,毛利率接近30%。目前国内棉袜代工行业趋于放缓,但公司仍然有较快的收入增速(2012 年以来年均13%)。

公司希望通过工厂改造压缩生产成本,同时建设智能化的生产体系。日本、意大利等发达国家仍然有相当部分的袜子产能,原因在于机械化信息化水平高、生产工艺成熟流程设置合理,因而能够大幅减少人工成本。意大利一家工厂的用工数量仅为国内同等规模工厂的1/5。新建越南工厂前瞻欧美市场,低关税为平价产品生产提供空间。公司14 年在越南海防市新建工厂,预计15 年底完工,规划产能3000 万双。TPP 协议签订后,越南原产地的产品出口美国将享受0 关税,远低于国内出口14%的关税税率。公司于14 年新开发了美国市场的客户,美国消费市场的特点为平价大量,在越南建厂并建设完整的配套产业链将显现价格优势。

在原有棉袜基础上,丰富女士内衣额和丝袜生产线,打造垂直一体化模式。女士内衣技术门槛较高,厂商的毛利率高达50%左右,合作收购达成将构成新的盈利增长点。此外,现已购买160 台意大利进口的丝袜生产设备,采用日本生产技术,日方专家已在指导生产,6 月份即将投产。最终将构建800 台机器的规模。

全新团队开发零售市场,打造类直营贴身衣物专卖店。公司近期组建了健盛之家销售公司,目前已从外部招聘60 余人的专业零售团队,负责开发零售业务。团队领军人物曾就职于浪莎、七匹狼等公司。目前的设想为主营贴身衣物(袜子+女士内衣+家居服),渠道以电商、购物中心和县城专卖店为主。经营方式将采用类直营,由公司承担库存风险,收取加盟商一定的保证金,每年固定分红。其中袜子的sku 占比将在30%以上,并全部由公司工厂自行生产。

据测算,当开店达到2000 家后,现有人工成本将降低至1/5,与意大利的对标企业相近。15 年将在杭州的江山、萧山等地开出5 家试营店,3 年内将开出300 家店铺,营销方面可能采用免费试用等手法,物流仓储、信息系统等重要部分后续也会持续优化。

投资建议。

公司经营扎实,制造端“节流”与销售端“开源”并进,收入有望保持两位数增长,拓展零售业务对接广阔市场空间。原有棉袜业务客户群稳定,去年成为优衣库直接供应商后保持了较快增长;工厂设备升级和原有工艺流程改造将大幅压缩人工成本;越南工厂将再造国内产能,对接欧美大量平价订单;新增丝袜生产线丰富产品类别,进军贴身衣物(棉袜、丝袜、女士内衣)零售领域。作为小市值次新股标的值得关注。首次予以“增持”评级,预测2015-2017 年EPS 为1.05、1.16 和1.3 元,增速为9%、10%和12%,现价55.27 元,6 个月目标价位66.3 元。