华谊兄弟:还君明珠,被低估的影视龙头

投资要点事项:

我们调研了华谊兄弟,了解公司发展近况和未来发展规划。

平安观点:

影视娱乐制作数量大增,国际化打开票房天花板:15年一季度,公司推出5部电影,实现15亿票房,预计全年将推出15部电影,实现50亿票房,无论数量还是票房预期都进高于往年(7-9部,15亿票房)。公司和STX合作制片,共同开拓300亿美元的全球票房,打开国内47亿美元的票房天花板。

IP衍生收入今年放量,奠定未来稳定长牛:公司积极探索以实景娱乐为主的IP 衍生业务,签约主题公园数量有望在14年11家的基础上迎来翻倍,长期可获得媲美影视娱乐的稳定收入。

“互联网+电影+粉丝”战略下,积极布局上下游产业链:公司在现有的银汉科技、卖座网的布局背景下,近期不仅参与设立10亿元规模的并购基金,而且将副总裁胡明转任华谊兄弟新媒体公司董事长。预计未来公司将围绕互联网+电影+粉丝战略,积极布局上下游。

阿里腾讯平安参与定增,为华谊腾飞插上翅膀:14年底,公司公布定增草案,阿里创投、腾讯、平安等作为战略投资者参加了公司36亿元的定增。预计2015年定增完成后,公司不仅能够补充36亿元扩大影视制作,而且能够和小伙伴们进行上下游的合作,放开手脚,积极布局。

被低估的龙头,给予“强烈推荐”:预计公司15-16年EPS 分别为1.10、1.34元,对应42.6、35.0倍PE,进低于行业平均70倍的市盈率水平,鉴于公司未来主业持续好转,定增完成后将对产业链进行大布局,我们首次覆盖给予公司“强烈推荐”的评级和90元目标价。

风险提示:票房低于预期、定增过会低于预期。