江淮汽车:SUV依然旺销,轻卡强劲恢复

投资要点

事件:公司5月销量大幅增长50.7%

公司发布5月份产销快报,5月共销售4.7万辆(含安凯客车销量),同比大幅增长50.7%,增速进一步加快。其中SUV销售1.6万辆,同比增长696%;MPV销售5373辆,同比增长-17.5%;轿车销售4090辆,同比增长-8.2%;卡车销售1.8万辆,同比增长14.1%。

SUV需求维持高位,仍是拉动销量增长的最主要力量:在公司的SUV产品中,我们判断瑞风S3销量约为1.3万辆,瑞风S5销量约为0.3万辆,其中瑞风S5出口和内需基本上各占一半。年内,S5内需辆仍将继续爬坡,而出口量有望达到2万辆,S5内外需的同时增加将进一步提高SUV的利润水平。

卡车年内首次正增长,累计降幅收窄:轻卡是卡车增长的主要动力,有两方面原因,一是公司国四产品快速供应,正在重新夺回2014年失去的市场,恢复势头强劲;二是去年同期的低基数效应,并且这种低基数效应将一直持续到今年年底。预计今年轻卡将实现同比增长,市场占有率明显提高。

纯电动汽车iEV5仍供不应求:当前受制于电池产能不足,iEV5仍处于供不应求的状态,预计随着下半年电池供应的逐步缓解,月销量将超过800辆,全年销量将超过5000辆。

投资建议:考虑整体上市股本摊薄及集团其他资产盈利情况,我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为423亿、507亿和572亿元,增速分别为24%、20%和13%;归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元,对应的EPS分别为0.89元、1.46元和1.81元,给予公司20元的目标价,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;原材料成本明显上涨。