友搏药业65亿借壳九芝堂背后 涌金系恐无心医药板块

“（借壳）还没完成，过段时间再说吧。”5月28日，正在外出差的牡丹江友搏药业股份有限公司（下称“友搏药业”）董事长李振国面对时代周报记者的采访要求，不愿多言。

5月25日，停牌4个月的九芝堂(000989,咨询)对外发布重组预案，李振国携友搏药业欲借壳实现上市夙愿。此次借壳方案分为两部分，定增注入资产和大笔股权转让，二者互为前提，同时生效。标的资产为友搏药业100%股权。

据方案，九芝堂拟以14.22元/股的价格向李振国、辰能风投、绵阳 基金、杨承等合计非公开发行股份4.58亿股，购买其所持有的友搏药业100%股权。

与此同时，作为九芝堂的大股东，长沙九芝堂（集团）有限公司（以下简称“九芝堂集团” ）拟以18元每股的价格向李振国转让8350万股，占比28.06%，价格为15.03亿元。上述交易完成后，李振国持有九芝堂3.20亿股，占比42.32%，将取代“涌金系”的陈金霞成为上市公司实际控制人。“涌金系”的九芝堂集团持股将降至4.84%。

未来九芝堂集团是否会全面退出九芝堂，尚不得而知。九芝堂证券事务代表黄可在接受时代周报记者采访时，也表示“这是大股东的事情，作为上市公司并不清楚”。

在 “涌金系”执掌九芝堂13年内，这一百年中药品牌早已没落。此次控制权易主，偏居东北一隅的民营企业家李振国，能否重振九芝堂昔日“雄风”，一切还有待时间检验。

李振国的成功学

重组之前，九芝堂就不断有“绯闻”对象传出。加多宝、华润医药等都曾被传欲收购九芝堂，但始终未见成行。

此次名不见经传的友搏药业入主，颇让人意外。截至2015年3月末，友搏药业总资产为15.88亿元，净资产为14.17亿元。

身为友搏药业董事长和实际控制人的李振国，55岁，牡丹江人，兼任中国中药协会副会长、全国工商联执委、黑龙江省工商联副主席和黑龙江省医药行业协会副会长。

1997年，李振国在牡丹江市与当地乡镇企业华星集团成立了友搏制药厂，注册资本500万元。李振国通过提供非专利技术，享有友搏制药厂30%的权益；华星集团则以厂房、设备及技术研发费用出资，享有70%的权益。

随着企业规模一路壮大，各种荣誉和社会职务纷至沓来。2002年，李振国当选为牡丹江市人大代表，此后连任多届；2004年，李振国获得全国“五一劳动奖章”。两个月后的7月1日，由他实际控制的北京友博药业有限责任公司（下称“北京友搏”）在北京市顺义区成立，注册资本4000万元，此后这家公司也被并入友搏药业。2006年，李振国顺利当选为黑龙江省人大代表，连任多届至今。

早在2011年，李振国就提出上市目标。当年，友搏药业为扩充产能，在牡丹江市阳明区开建新工业园区，当地政府出资2000万元以示支持。也是在这一年，新的PE机构进驻，友搏股权结构进一步完善，李振国还提出了高管股权激励。

目前，仍持有友搏药业股权的两个“骨灰级”PE分别为辰能风投和绵阳科技城产业投资基金（有限合伙）。

辰能风投，系黑龙江省国资委实际控制的PE，在当地政府部门的帮助下，李振国于2002年4月将其引入。另外，实力雄厚的绵阳 基金，于2011年受让了友搏药业的股权。

本次交易，九芝堂拟以14.22元/股的价格向李振国、辰能风投、绵阳 基金、杨承等6人合计非公开发行股份4.58亿股。发行股份后，辰能风投将持有九芝堂1.47亿股，占比19.47%；绵阳 基金将持有九芝堂6786.49万股，占比8.98%。

同时，李振国也将成为九芝堂的实际控制人，持股数量为3.20亿股，占总股数的比例为42.32%。自发布重组预案以来，九芝堂的股价连续刷新涨停板。截至5月28日，九芝堂再次涨停，若以当天收盘价29.57元/股计算，李振国3.20亿股价市值高达94.624亿元。

“涌金系”恐无心医药板块

目前，九芝堂的控股股东为九芝堂集团，持股比例为40.35%。

九芝堂集团的控股股东为涌金投资控股有限公司（下称“涌金投资”），持股59.50%；第二大股东为陈金霞，持股26.93%。陈金霞同时又是涌金投资的实际控制人。尽管，“涌金系”让出控股权，但并未完全退出九芝堂。在交易完成后，九芝堂集团持股降至4.84%。至于后期是否继续减持公司股份乃至完全退出，尚不得而知。

九芝堂集团原隶属于长沙市国资公司。2002年1月，长沙市政府将九芝堂集团整体出售给涌金投资（持股49%）、上海钱涌科技发展有限公司（32%）、杭州五环实业有限公司（19%）三家企业。

至此，九芝堂集团持有九芝堂1.02亿股国家股股份性质变更为社会法人股。本次变更完成后，九芝堂控制权由长沙市人民政府变更为涌金投资。

最辉煌时，“涌金系”是湖南金荔科技、*ST酒鬼(000799,咨询)、千金药业(600479,咨询)和九芝堂等四家上市公司前十大股东。

作为昔日的中药双雄之一，业界素有“北有同仁堂(600085,咨询)，南有九芝堂”之说。2002年“涌金系”入驻九芝堂后，13年后的今天，九芝堂与同仁堂差距明显：2014年，同仁堂营收为96.86亿元，净利为7.64亿元；九芝堂营收14.05亿元，净利仅有2.46亿元。

与早年觊觎湖南医药市场不同，此次“涌金系”除了拟让出九芝堂控制权外，还减持了千金药业（600479.SH）。千金药业5月26日晚发布的简式权益变动报告书显示，涌金投资减持了5%股权，持股比例由7.298%降至2.295%。

百年老字号或将更名？

友搏药业多年来专注于中药创新药物的开发，主要产品疏血通注射液、复方降脂片均为心脑血管疾病类中药制剂。其中，疏血通注射液是具有自主知识产权的国家中药二类新药。

疏血通注射液的主要发明人为李振国。公开资料显示，上世纪80年代伊始，历经十年研究，李振国从水蛭和地龙中提取有效成分进行配伍，研制成功了疏血通注射液。

该药日后成为李振国发家之根本，并一度成为友搏药业主要收入来源。因此，友搏药业对上游水蛭和地龙供应商，以及下游销售客户依赖程度高。

2012年、2013年、2014年2015年1至3月，友搏药业的营收分别为6.10亿元、7.04亿元、7.98亿元和1.99亿元；营业利润则分别为3.80亿元、4.26亿元、4.71亿元和1.25亿元。

在这些营业收入中，疏血通注射液占据了较大份额。2012年、2013年、2014 年及2015年1至3月，疏血通注射液的销售收入占营业收入的比例均超过 90%。

“一旦疏血通注射液的销量或售价发生不利变化，而友搏药业又未能有效扩大其他产品的销量和市场份额，其经营业绩的持续增长将受到较大压力。”友搏医药如此称道。

尽管营收和净利逐年攀升，但友搏药业销售仍存在高度集中的状况。2012年、2013年、2014 年及2015年1至3月，前五大客户的销售收入占公司同期营业收入比分别为40.54%、39.07%、40.12%和 52.16%。其中，对第一大客户康美药业(600518,咨询)（600518.SH）的销售收入占友搏药业同期营业收入的比重分别为 18.47%、19.36%、20.31%和 31.81%。

下游客户大量的销售需求，促使友搏药业对上游原材料的渴求强烈。水蛭和地龙作为生产疏血通注射液的重要原材料，对友搏药业来说十分重要。近三年，友搏药业采购水蛭、地龙等原材料占总采购金额的占比均超 80%。

此次重组，九芝堂和友搏药业似乎各取所需，“将有助于公司弥补中药注射剂领域的空缺、丰富产品结构、增强研发实力，通过与友搏药业的医药资源整合、挖掘业务协同。”交易完成后，九芝堂实际控制人将变为李振国。外界也担心，李能否“擦亮”九芝堂这块金字招牌，仍属未知。

九芝堂年报显示，公司前身为创建于1650年的“劳九芝堂药铺”，迄今已有300多年的历史，“九芝堂”商标为中国驰名商标和“中华老字号”，九芝堂传统中药文化被列入国家级非物质文化遗产保护目录。

时代周报记者在国家工商总局商标局网站查询发现，九芝堂商标的持有者为上市公司九芝堂。九芝堂证券事务代表黄可也向时代周报记者重申，“九芝堂的商标属上市公司所有，这个商标已深入消费者心目中”。