苏宁环球深度报告:锐意转型,前景可期

投资要点

业绩有波动,整体仍稳健。公司近几年的营业收入和净利润增速波幅较大,毛利率有所下滑,但仍保持在较高的水平。公司非公开发行如能顺利实施,将有效改善公司财务结构,降低资产负债率。

可售资源充足。基于对房地产市场的研判,过去3年多的时间里,公司一直未新增土地储备,并始终坚持降杠杆策略。由于新业务的培育需要时间,因此,近几年公司的主要收入来源仍在房地产业务。公司的房地产项目主要分布于南京、吉林、芜湖、宜兴、上海等地,可售资源充足。

战略转型:大文体、大健康、大金融。公司收购了苏宁文化产业有限公司作为公司转型大文化产业的整合平台,通过投资英皇影业有限公司电影制作、与江苏省广播电视集团共同投资文化产业投资基金、与南京艺术学院合作投资苏宁环球影业投资有限公司等一系列举动,正逐步完善大文化产业布局。

盈利预测与投资建议。预测公司2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.54元和0.63元。以2015年5月27日收盘价计算,对应各年的PE分别43.4X、37.0X和32.1X。鉴于公司的房地产项目成本较低,且可售资源充足,既可为转型提供资金支持,又可保障转型期的利润;另一方面,公司转型的大文体方向未来发展空间广阔,前景值得期待。从目前的市场环境来看,我们认为公司股价还有进一步上涨空间,给与“推荐”评级。