西部证券2013年年报业绩点评:业绩增速明显 新三板业务空间大

全年业绩增长明显超过上市券商平均水平

西部证券(002673)公布了2013年年报,报告显示,公司2013年实现营业收入11.29亿元,同比增长42.34%;实现净利润2.74亿元,同比增长130.85%;基本每股收益0.23元,加权平均净资产收益率6.02%。

四大传统业务较去年同期均有增长

公司业绩增幅明显,主要因为经纪业务、自营业务、资管业务、投行业务四大传统业务收入均有较大幅度的增加。报告期内,公司经纪业务营业收入同比增加38.96%,自营业务收入同比增长67.95%,投行业务迅速调整方向,大力发展债券承销业务等,营业收入同比增加23.87%,而上市券商中这一业务普遍受IPO暂停影响回落;资产管理业务不断完善产品体系,扩大业务规模,定向产品和集合理财产品规模显著增长,营业收入同比增加172.20%。

信用交易业务发力收入翻二十倍

公司信用交易业务报告期内取得了转融通、约定购回式证券交易、股票质押式回购交易业务资格,信用交易业务也进入快速发展期,两融业务规模增速持续超越市场整体增速,股票质押和约定购回业务在资格获批后规模快速增长,整个信用交易业务全年营业收入同比增加2008.46%。信用交易业务也逐渐成为改善公司盈利结构的重要因素。

创新业务稳步发展新三板业务步入正轨

公司创新业务稳步发展,较早开展的新三板业务稳步推进,向股转系统成功推荐挂牌2家,完成4个项目定向增发。目前在股转系统挂牌数量13家,系统待审项目15家,新增项目储备6家。西部证券作为区域性券商,在陕西省内具备一定的客户粘性,依托西安高新区区位优势以及公司在新三板业务上的先发优势,公司新三板业务还具备很大的发展空间。未来随着转板制度和做市商制度的完善,新三板业务具有增厚公司业绩的潜力。

投资策略

公司2013年业绩较同期大幅增长,但是增长过分依赖波动较大的经纪业务和自营业务,受外部市场冲击较大,存在业绩变脸的风险。预计公司2014年EPS为0.24元,2015年EPS为0.31元,维持公司中性评级。

风险提示:市场下行风险,互联网金融对佣金的冲击,新业务不及预期