西南证券13年报点评:极开拓场外业务,并购重组保持强势

公司业绩抢眼,全年净利润同比增长86%

西南证券(600369)公布了2013年年报,年报显示,2013年全年公司实现营业收入19.64亿元,同比增长54.90%;净利润6.36亿元,同比增长85.87%;归属于上市公司股东净利润6.30亿元,同比增长84.09%。每股收益0.27元,加权平均净资产收益率5.88%。

收入结构进一步优化 新设子公司成为新利润增长点

从收入结构来看,公司经纪、投行、自营、资管收入占公司总收入的比例分别为45.09%、16.37%、13.49%和3.01%。经纪业务收入中传统通道业务占比持续下降,两融佣金、约定购回等新业务增厚经纪业务收入明显。公司整体收入结构进一步优化,新增利润中主要是新增子公司产生的利润,西证创新公司利润占公司利润的20%以上,成为利润新的增长点。

业务布局更加完善 报告期内获得多项创新业务牌照

公司业务布局更加完善,在报告期内成功设立了西证创新公司并间接控股重庆西证渝富股权投资基金管理有限公司;成功在香港特别行政区设立西证国际公司,并以此为契机加快搭建海外业务平台;成功收购西南期货公司,进一步丰富风险对冲手段;并完成对重庆OTC 的控股。业务牌照也更加齐全,报告期内公司获得私募债备案资格、代销金融产品、保险资金受托管理、股票质押式回购、转融券、全国中小企业股份转让系统主办券商资格、IB 业务等多项创新业务资格。

投行业务保持正增长

并购业务依旧强势2013年在IPO暂停一年的影响下,券商投行收入纷纷大幅回落。西南证券投行收入占比也从2012年的30.52%下降至16.37%,但在艰难的业务环境中,公司投行业务收入仍然有1.26%的增长。投行全年完成再融资项目7个(家数排名第六)、债券主承销发行项目9个、债券分销项目20家,累计承销金额237.97亿元。作为公司强势模块的并购业务完成多个重大资产并购重组项目,并购业务家数市场排名第二,并获得协会“并购重组财务顾问业务执业能力专业评价”A 类评级。未来公司并购重组模块将与公司服务地方经济平台以及OTC 市场三块业务形成协同效应,优势也将进一步显现。

积极开拓场外市场 坚持深耕重庆战略

公司坚持深耕重庆战略,积极开拓场外市场,重庆OTC 新增签约企业31家,成功完成2单挂牌项目,成功发行首单私募债券项目,储备项目57个,备案项目2个。2014年2月,公司完成二次定增,成功发行股票5亿股,募集资金总额43.10亿元,所幕资金将加快公司对地方融资平台的建设,提升公司市场竞争力。我们认为,公司依托于重庆地方政府支持和深耕重庆的发展战略,未来发展具备一定的潜力,预计2014年EPS 为0.28元,维持公司买入评级。

风险提示:市场下行风险 新业务推进受阻