海通证券:投资能力持续改善,增厚业绩空间巨大

海通证券(600837)公布了2013年半年报,半年报显示,公司营业收入56.6亿元,同比增长11.78%,实现归属于上市公司股东的净利润26.65亿元,同比增幅31.59%。总资产1,394.25亿元,归属于上市公司股东的净资产600.80亿元。

上半年公司业绩继续保持稳定增长,经纪业务、证券自营业务和公司创新业务几乎三分天下,合计接近公司总收入80%。直投业务有一项已经实现退出,实现营业收入1.24亿元。今年上半年新增股权投资项目2个,投资金额1.56亿元,海通开元累计投资项目61个,投资金额28.8亿元,随着直投项目进入退出期,直投业务将会进一步增厚公司业绩。

传统业务方面,经纪业务仍然占据业绩贡献的首位,从业务细分来看,公司股基市场份额达到4.79%,较2012年增加0.25个百分点,连续三年保持增长势头。两融业务佣金和期货业务也为经纪业务贡献了不少收入。另一方面,公司对机构客户的开发力度加大,佣金分仓收入同比增长了39.4%。而公司今年上半年实现经纪业务收入已接近去年全年水平,在公司九十多家营业部布局完成后,借助广泛的营业网点,公司经纪业务今年收入或将翻倍。

上半年,自营业务实现营业收入同比增加51.82%,实现利润总额16.27亿元,占比45%。公司权益类投资积极开展主动套利、ETF做市套利和阿尔法策略等为主的量化投资交易。固定收益类投资推进向FICC转型。上半年自营收入占比较去年年底提升8个百分点。而从公司以往业绩来看,公司投资风格较为稳健,收益率基本保持在3.5%左右,而今年上半年收益率达到4.6%,可谓是量“价”齐升。随着量化投资交易的进一步开展以及收益水平的稳步提升,公司自营业务下半年仍有很大看点。

公司资产管理子公司管理规模大幅提升。上半年,共发行各类产品29只,主动管理规模近100亿元;新增定向资管计划67个,规模633亿元。加上公募基金、年金、社保以及产业投资基金等资产管理项目,公司资产管理规模达到1465亿元。从主动管理产品业绩来看,有9只产品业绩排名进入市场前50%,业绩有较大提升。

目前公司两融等资本中介业务仍为行业前列,产业基金、直投等资本投资业务逐渐开始兑现业绩,境外业务市场份额稳步提升,上半年ROE达到4.54%,创历史最好水平。预计公司2013年EPS为0.44元,2014年EPS为0.53元。看好公司雄厚的资本金实力、公司在资本投资、资本中介等业务方面的优势以及公司强大的成本控制能力。而公司目前PB仅有1.77X,处于上市券商中较低水平,具备一定的安全空间,维持公司买入评级。

风险提示:市场下行风险新业务推进不及预期