贝因美:业绩略超预期,看好公司未来成长

贝因美发布2012年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入531,982.01万元,比上年同期增长12.55%;实现营业利润71,489.06万元,比上年同期增长31.32%,主要系公司在营业总收入较上年同期增长的同时,期间费用较上年同期得到较好的控制所致;实现归属与上市公司股东净利润50505.73万元,同比增长15.595;每股收益1.19元。

公司业绩略超我们预期:我们此前预计公司2012年每股收益为1.14元,公司业绩略超我们预期4%。

看好婴幼儿奶粉行业发展:无论从年龄结构还是从政策条件上,一个新的生育高峰期已如期到来,人口出生率将呈现上升的趋势,推动奶粉行业将保持至少五年的快速增长。计划生育政策的放松和居民收入的增长,会较大幅度提高年轻父母生育动力和抚养能力,婴幼儿奶粉也将会长期受益需求的增长,是贝因美等奶粉企业的长期增长的潜在动力。

看好公司定位的三四线城市,受益于三四线城市中高端市场量价齐升:城镇化将带来居民收入的提升,以及生活习惯和观念的改变,这些因素将有效促进三四线城市婴幼儿奶粉市场的扩大。经济发展和城镇化同时也会有效提升三四线城市和乡镇居民的收入水平和购买力,为三四线城市婴幼儿奶粉市场的消费升级提供可能和支撑,三四线城市中高端市场将呈现量价齐升的趋势。我们看好公司定位的三四线城市中高端市场,看好公司在三四线城市中高端市场的渠道优势和品牌优势。

我们认为公司将享受行业成长,受益于三四线城市中高端市场量价齐升,预计公司2013-2014年收入分别为61.4亿元和71.2亿元,每股收益为1.56元和2.00元,对应市盈率分别为21.4倍、16.7倍,维持对公司的“增持”评级。

风险提示:食品安全问题