宏源证券2013年三季报业绩点评:自营收益率持续高位,资本中介业务进入上升期

前三季度归母净利润同增40.72%,环降14.05%

宏源证券(000562)公布了2013年三季报,三季报显示,公司实现营业收入33.53亿元,同比增长37.53%,实现净利润11.32亿元,同比增长40.72%,每股收益0.28元,同比增长12%。报告期末每股净资产为3.74亿元,净资产收益率7.62%。第三季度公司营业收入9.25亿元,环比下降9.97%;归属于母公司股东净利润2.66亿元,环比下降14.05%。

经纪、自营业务占比七成,收入结构相对合理

前三季度公司保持稳步增长,经纪业务和自营业务收入占比达到71%,经纪业务收入占比稳定保持在30%左右,资产管理业务和投行业务占比保持在10%左右,创新类业务收入占比相对较小。公司整体收入结构与其他同类型券商相比较为合理。

自营业务三季度业绩贡献放缓,收益率依然位居高位

公司自营业务表现依然保持强势,投资收益率一直处于上市公司前列,前三季度自营业务收益率维持在9%的高水平上,收益率较去年年底上升了28.6%。实现营业收入12.41亿元,同比增加50.34%;三季度实现营业收入2.17亿元,环比下降42.24%。三季度公司交易性金融资产规模较二季度减少了8.4个亿,如果这8.4亿均为债券,报告期末自营业务结构中债券规模仍然高达51.6亿元,占交易性金融资产的70%。结合2013年债市发展的背景,公司自营业务投资主要仍然集中在债券,存在一定的业务风险。

集合理财产品发行数量增加,收入环比下滑

资管业务营业收入2.91亿元,同比增长426.21%,由于第三季度公司资管业务收入仅为不到0.8亿,拉低了前三季度的同比增速。三季度公司共发行了11支集合资产管理产品,较前两个季度之和还多。收入下降可能是因为定向业务放缓或者是业务费率降低所致。

两融杠杆提升,资本中介业务发展进入上升期

截止到三季度末,宏源证券融资融券余额51.73亿元,市场占比3.58%,其中通过证金公司转融通资金39.73亿元,较12年年底增长231.08%,融资融券业务财务杠杆加大至4.3倍。买入返售金融资产大幅增长,达到17.69亿元,较12年年底增长接近3倍,约定式购回及股票质押业务开始进入增长期,对利息收入逐步开始贡献业绩。

风险提示:市场下行风险,债券承销业务受阻