达实智能:拟收购久信医疗,加码智慧医疗

事件:公司公告称,以支付现金及发行股份方式购买久信医疗100%股权。其中现金支付3.3 亿元,发行股份2088 万股,发行价格为26.18 元/股,合计交易对价8.7 亿元。

收购医院洁净用房整体解决方案专家久信医疗,壮大智慧医疗业务。久信医疗核心产品为洁净手术室及数字化手术室,深耕医疗净化领域二十年,居行业领先地位。围绕核心产品提供医疗洁净用房、数字化手术平台、手术临床信息化软件等整体解决方案。目前为全国330 多家医院建设了4000 多间洁净手术室和重症监护室,其中70%以上为三甲医院,抢占高端客户资源,品牌效应明显。

另外,久信医疗还积极向外科手术麻醉、ICU 重症监护等其他医院临床信息系统延伸,不断扩展新业务。久信医疗2014 年收入4亿元,归母净利润3756 万元。收入构成中手术室等洁净用房占比83%,数字化手术室占比11%,医疗物流系统解决方案占比3%。久信医疗2015-2017 年业绩承诺分别不低于6000 万元、7200 万元、8640 万元。

国内领先智慧城市服务商,参与编制智慧城市国家标准,技术领先。公司形成了深耕智慧建筑、智慧交通、智慧医疗的三大智慧城市业务布局,公司一直致力于完善智慧医疗产业链,建立了显著的竞争优势。

传统业务基本面良好,利率水平在可比公司中排名第一。2010-2014 年期间主营业务收入和归母公司净利润几乎都翻了两番,年均增长率分别为27%和30%,高于同类可比公司,毛利率和净利率在可比公司中排名第一。公司盈利能力突出,且估值低于行业平均水平,未来成长空间较大。随着智慧城市建设浪潮到来,公司将充分享受行业高速增长带来的红利,迎来跨越式增长。

公司与久信医疗具有较好协同效应。达实智能和久信医疗同处于智慧城市的不同细分领域,共同拥有医院客户,双方各自在区域市场、业务模式、客户构成等方面具有各自优势。本次交易完成后,双方现有业务具有较好的协同效应。

盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.32 元、0.52 元、0.67 元,对应市盈率为97 倍、59 倍、46倍。考虑到我国医疗信息化产业爆发的背景,久信医疗将会得到快速发展壮大,且公司业绩良好但估值明显低于可比公司,具有巨大的增长空间,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。收购进展或不及慢于预期;市场竞争或加剧。