宝钢包装：未上市已露疲态

日前，上海宝钢包装股份有限公司(下称“宝钢包装”)更新了招股书，并在周三成功过会。不过，大众证券报和财信网记者梳理发现，宝钢包装仍然面临多种风险。公司去年净利润增长不到1%，重金投资的越南子公司在正式投产后，却亏损了300多万。此外，公司还面临关联交易难以避免、客户集中度过高等诸多风险。

宝钢包装仍然面临多种风险，去年净利润增长不到1%，公司还面临关联交易难避免、客户集中度高等诸多风险。

日前，上海宝钢包装股份有限公司(下称“宝钢包装”)更新了招股书，并在周三成功过会。不过，大众证券报和财信网记者梳理发现，宝钢包装仍然面临多种风险。公司去年净利润增长不到1%，重金投资的越南子公司在正式投产后，却亏损了300多万。此外，公司还面临关联交易难以避免、客户集中度过高等诸多风险。

三费激增致增收不增利

宝钢包装主要致力于高端金属包装产品的研制、生产与销售。

根据其最新披露的招股书，公司去年实现净利润12862.33万元，2013年净利润为12761.02万元，同比仅增加0.79%，增速剧烈放缓。公司2013年的净利润相比 2012年增加了18.93%，此前在2011年净利润则同比增长57.48%。

记者注意到，宝钢包装所处行业并没有出现恶化，其同行奥瑞金(002701，咨询)去年实现净利润80899.17万元，同比增加31.53%。事实上，宝钢包装去年营业总收入为346406.57万元，同比增长18.92%。宝钢包装在招股书中也表示，2012至2014年公司下游行业保持持续稳定增长。

为何公司会出现增收不增利呢？记者调查发现，公司去年“三费”合计增加9786.07万元，这是造成增收不增利现象的主要原因。具体来看，公司去年销售费用为20932.69万元，同比增加33.04%；管理费用为18128.21万元，同比增加15.57%；财务费用9732.17万元，同比增加28.28%。

越南子公司仍处亏损状态

从招股书中看，越南制罐在宝钢包装的子公司中占有重要地位。其注册资本3560万美元，在宝钢包装公司下属子公司中排名第二。在公司六名非独立董事中，有三名董事任职于越南制罐。截至2014年12月31日，宝钢包装及下属公司尚在履行的重大销售合同共14单，其中有6单是由越南制罐执行的。

越南制罐的所处位置是在越南平阳省新加坡工业园区。去年上半年越南爆发打砸抢事件，平阳省新加坡工业园区是起始地，事件随后蔓延至其它地区。不过公司在招股书中表示：“未因该事件发生人员财产损失，生产经营保持正常。”不过，宝钢包装也表示：“后续国际政治、经济、市场环境的变化可能对本公司海外业务经营造成一定的风险。”

越南制罐公司的生产线于2012年底投产，2013年完成试运行，2014年越南制罐本应该进入收获期，但去年亏损333.59万元。

神秘股东欧海投资

在宝钢包装的众多股东中，欧海投资显得颇为神秘。欧海投资是在宝钢包装上市前最后一次增资扩股中入主的，当时其以1210万元认购500万股。与其它四家投资机构不同的是，欧海投资几乎没有任何经营。其在2013年和2014年的净利润分别为0.01万元和-0.06万元，资料显示，欧海投资成立于2011年7月20日，宝钢包装最后一次增资扩股发生在2011年11月23日，欧海投资成立的唯一目的似乎就是为了参股宝钢包装。

目前，宝钢包装生产钢制二片罐所需的DI材在国内只有关联方宝钢股份(600019)能够批量生产。此外，公司还向宝钢股份采购印铁产品生产所用的普通马口铁，且普通马口铁的采购中部分为下游客户指定从宝钢股份采购，导致关联交易成为公司的刚性需求。“从长远来看，关联交易会对公司产生不利的影响，也蕴含很多法律风险。”有业内人士告诉大众证券报和财信网记者，关联交易是把双刃剑，可能会导致违规为股东担保等，增加公司的经营风险；此外，关联交易会影响公司独立经营能力，大量关联交易的发生还会使潜在的客户减少。

此外，宝钢包装还面临客户集中度高、资产负债率居高不下等诸多风险。为何三费激增？公司上市后准备怎样应对上述这些风险？记者近日致函宝钢包装，截至发稿前未获回复。