洽洽食品:短板正在补强,休闲食品龙头重新崛起

事件:我们参加了5月12日洽洽食品公司的股东大会,与参会的董事长、总经理等交流公司近况和未来发展的各方面计划。董事长重心重新回归洽洽是明确的,事业部制的实施也取得了不错的成效,一切都向积极方面发展。我们看好公司在食品行业新发展趋势下,公司主业发展趋势认真梳理,认识提高的情况下,主观求变的动力已经加强,未来稳步变革向好可期。

战略重新聚焦,事业部制释放经营活力:董事长重归坚果炒货主业的决心是明确的,坚决推进以产品为核心的事业部制改革开了个好头。确实,坚果炒货行业空间巨大,公司仅葵花籽就做到了25亿多,其他诸如坚果、花生、蚕豆等的空间预计都至少有几百亿,而公司当前量都还处于起步阶段,(这与未成立事业部之前,考核没有细分到品类而导致的资源分配失衡有一定联系),像坚果和花生5000万一年不到,未来收入规模继续做大的空间巨大,(15Q1事业部制改革已初显成效,坚果事业部收入yoy超90%,三季度预计还会推出类似巴旦木、腰果等的更多新品)。

内部竞争和激励机制改善:预计公司内部股票激励方案会加速推出,落地后将大幅提升公司高管核心团队的动力,这弥补了公司此前的一大弱项;此外,当前事业部考核2个月一次,各个事业部之间都会参加,评分靠前的会做经验分享,靠后的要做案例分析和检讨,公司上下活力十足;针对事业部的利润激励也十分明确,业绩是主要考核指标。

电商业务发展渐入正轨:在互联网消费习惯兴起的背景下,对于休闲食品来说,电商渠道愈发重要。洽洽的产品力是过硬的,在淘宝上销售的店铺多达2000多个,但在互联网方面的营销略欠缺,在新任电商负责人到岗之后,未来会加快人才引进,做强电商团队,(当前团队人数近20-30人),向行业内互联网思维走在前面的品牌学习,相信凭借公司不可替代的品牌力,未来线上销售网络会迅速赶上。

投资建议:预计公司15-17年的收入增速分别为19.6%、18.7%、18.6%,净利润增速分别为26.5%、23.3%、20.6%,事业部制改革红利下经营拐点已经确立,向上空间大,同时公司估值可比行业中最低,安全边际充分;给予35X15PE,维持目标价38.5元,买入-A投资评级。

风险提示:原料价格剧烈波动;市场消费疲软。