汇川技术点评报告:新能源汽车、工业互联网、智能装备等多亮点助公司腾飞

主要观点:

1、优质工控龙头企业

公司是专门从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售的企业,定位服务于中高端设备制造商。公司产品涵盖工业自动化(变频器、运动控制、控制技术),一体化及专机(电梯专用驱动器、起重专用驱动器、塑机专用驱动器、煤矿防爆专用变频器、纺织专用系统),新能源产品(光伏逆变器、新能源汽车电机控制器)等细分领域。

今年,公司将着力发展智能装备、新能源汽车、工业互联网三大领域。

2、电动汽车控制器订单高增长,客车领域遥遥领先,乘用车成为新增长点

公司新能源产品中,新能源汽车占比80%。2014年下半年以来,政策频推及技术进步,带动新能源汽车行业出现快速发展势头,整体市场开始放量,包括新能源汽车充电桩在内的关键产品呈现供不应求的状态。今年一季度新能源汽车行业大幅好于市场预期,根据汽车协会数据显示,2015年3月,全国新能源汽车产量14,158辆,同比增长2.5倍;1~3月累计生产新能源汽车27,001辆,同比增长2.5倍,呈现出淡季不淡的市场热情。预计2015年、2016年整个行业需求会继续快速上升。同时,今年是“十二五”收官之年,面对考核压力,我们预计政策红利仍将不断释放,带动新能源汽车保持高速增长。

我们看好新能源汽车持续高增长下带动公司电机控制器井喷。主要逻辑有以下几点:

1)虽然电机控制器相对新能源汽车其他核心零部件价格优势不明显,但区别于普通工业电机控制器,新能源汽车对电机控制器要求较高,技术优势明显的公司优先受益;

2)汇川技术是中国工业变频器及控制器主要供应商之一,2009年组建新能源技术团队,向新能源行业渗透。2009年10月公司推出了电动汽车驱动器,并在5家客户端实验成功。2013年公司完成新能源汽车电机控制器订单约1.2亿元。2014年1-9月,受益于政策利好和大客户销售支撑,新能源汽车电机控制器实现销售收入1.4亿元,同比取得大幅度增长。公司2014年电动汽车控制器订单超过4亿,市场占有率第一。凭借公司技术、市场等优势,订单预计持续饱满,公司龙头地位将继续牢固;

3)公司目前在新能源客车领域已经占有一席之地,接下来的重点是介入乘用车市场。新的市场为公司带来更大市场空间。

3、以电梯行业为工业互联网突破口,搭建物联网平台,聚焦后服务市场

近年房地产行业增速放缓,从而对电梯上的变频器有影响。由于公司在电梯行业的市场占有率较高,所以此部分业务增速略有平缓。基于公司较大的存量和增量市场份额,公司现已将电梯行业为工业互联网突破口,大力拓展工业物联网领域。电梯变频器作为数据的入口,搭建物联网平台,打开工业互联网市场,同时公司电梯一体化的客户主要是非三大家族的小型品牌,一般没有独立搭建物联网平台的能力,公司未来希望通过提供后市场服务寻找新的盈利模式。此方案以无线中继模块为核心,通过串行通信获取电梯控制器数据,并把这些数据通过有线或无线网络传到服务器。2014年8月,公司与中国联通签订物联网战略框架合作协议,在电梯物联网领域展开全面深入的合作。在此基础上,公司将目前拥有在电梯行业的物联网模式和经验往空压机、大型起重设备上延伸,主要是后服务市场。

4、机器人业务领域优势明显,国内唯一自主研发机器人电气解决方案的企业

机器人属于汇川的战略产品,公司前期加大研发投入,不是采购零部件组装,而是从根本上解决技术的国产化。

公司现已经在绝大部分核心零部件实现了国产化,包括电控、变频器、伺服器、工业视觉等,未来需要通过多种渠道解决减速器技术。未来发展会将核心部件与客户生产线工艺需求结合起来,形成行业解决方案。根据下游行业需求,将在更多的行业去验证且进一步完善机器人电气综合解决方案。凭借汇川深厚的技术积累、雄厚的资本实力、高瞻远瞩的定位和极强的执行力,公司有望引爆机器人行业热情,引领中国工业4.0升级。

5、盈利预测

我们预计公司2015~2017年的EPS分别为1.04元、1.39元和1.69元,对应PE分别为51倍、38倍和31倍,给予公司“增持”的评级。

6、风险提示

技术突破不达预期。