开尔新材:再启程

2015:再调整、再启程:公司起家于搪瓷釉料,发展壮大于地铁隧道业务,2012年是公司转折年,正式进军电厂环保业务领域,换热器订单放量拉开序幕,实现了连续两年的翻倍增长。2015年,公司再次迎来新的储备、调整、发展阶段,电厂环保业务领域迎来新机遇,幕墙领域由导入转向快速发展,新的业务领域仍在不断开拓。

环保大逻辑不变,订单指日可待:我们再次重申应该从环保的角度审视公司,搪瓷材料具备“需求创造”特性,下游应用领域不断拓宽,打破成长天花板。低温省煤器业务是公司2014年新涉足的领域,随着环保政策的落地,订单放量指日可待。

核心竞争力难逾越,管理能力助航新发展:纵观搪瓷材料领域,公司是少数的盈利性较好的公司,这一方面是由于公司釉料起家的技术优势,更重要的是公司在多年的发展中积累起来的口碑、客户,以及产业链优势。公司自2013年开始重点强调内部管理,粗放式发展向精细化管理的转化成效有待显现,卓越的管理能力及高效的市场开拓助力公司在新的启程中快速发展。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为39%、55%、67%,定向增发16元锁定期三年及大股东参与认购显示公司对未来发展的信心。我们仍然看好公司的快速发展潜力及巨大的成长空间,维持公司买入-A的投资评级,上调公司6个月目标价至35元。

风险提示:低温省煤业务低于预期、幕墙业务低于预期