西陇化工:互联网+和IVD双轮驱动转型升级

投资逻辑

公司是传统产业转型升级的典型代表。公司从2014年黄少群主持经营以来,提出全新发展战略,积极布局“互联网+”和IVD行业,以“模式创新+技术创新”打造西陇化工的二次腾飞。

定增获批,激励作用即将显现:本次定向增发共募集资金55,125万元用互补流,发行对象包括:上海国药圣礼投资管理合伙企业(有限合伙),平安资产管理有限责任公司,嘉兴品松投资(合伙人为永和阳光创始人),陈彪(原国药控股副总经理,国药试剂总经理),张新学(深圳化讯原控制人),黄伟波(原董事长),增发对象均将对公司的转型发展起到关键作用。

转型IVD体外诊断试剂:向化学试剂下游延伸

福建新大陆:2013年底收购新大陆75%股权,新大陆生产销售特色肿瘤标志物TSGF和氧化试剂盒;2014年实现净利润1458.1万元。

控股生化试剂企业:公司于2014年成立嘉兴清石西陇股权投资基金,并控股永和阳光53%股权,搭建了诊断试剂产业的综合孵化平台,为公司做大IVD产业提供了基石。

插上互联网+的翅膀,为传统行业筑梦:Sigma-Aldrich是全球最大化学试剂电商,目前市值170亿美元;西陇化工作为国内化学试剂龙头,将结合自身的线下优势和外延发展,努力拓展适合自身的互联网+战略,成为“中国版sigma”。

外延并购加强主业:公司收购湖北杜克获得高毛利的色谱乙腈与色谱甲醇试剂;收购深圳化讯&湖南化讯,丰富了电镀药水产品线,并与PCB用化学试剂为互补品协同效应明显,前景看好。

投资建议

公司定增过会是真正启动转型升级战略的起点,我们认为公司IVD板块将对标科华生物(200亿),实验室试剂的互联网+战略对标SIGMA(170亿美元),目前市值90亿具有极大想象空间,预计2015-2017年EPS分别为0.42元,0.64元,0.90元,净利润同比增长29%,51%,40%(已考虑增发摊薄),给予买入评级,目标价80元,目标市值200亿。

风险

(1)外延发展节奏低于预期;(2)传统主业竞争带来的盈利能力下降