大北农:收购长风农牧,完善农牧产业布局,业绩弹性增加

事件:5月7号,公司公告以9722万元收购安徽长风农牧科技有限公司(以下简称“长风农牧”)60%股权。

我们的分析和判断:

1、收购长风农牧,完善农牧产业链布局,业绩弹性增加:长风农牧是安徽省规模最大的种猪、商品猪生产、无公害商品猪加工企业之一,公司下辖全资及控股子公司9家,包括种猪场8个、商品猪场4个、肉食品加工1个、饲料及预混料生产企业3个。截至2015年3月末,长风农牧存栏猪群共81,836头,其中种猪(含后备)9,885头,商品猪71,951头。

截至2014年12月31日,长风农牧资产总额约为4亿元,所有者权益约为1.7亿元,归属于母公司所有者权益为1.35亿元公司以长风农牧2014年12月31日归属于母公司所有者权益约1.2倍进行估值,以收购价9722万元收购60%股权。

我们认为公司在当前时点收购长风农牧,一方面完善了公司农牧产业链的布局,有利于进一步推动公司在种猪育种、生猪养殖、推广服务网络、团队建设等方面的发展;另一方面,养殖周期向上趋势确立,此次收购长风农牧将增加公司业绩弹性。

2、战略转型农业互联网平台运营商,15年加速发展。互联网背景下的大北农,致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式,公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,公司将以智农网(手机为智农通)为入口,将三大模块整合在一起,打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。

智慧大北农的核心是提高农业生产、交易、融资、流通效率。通过猪联网提高养猪业效率;通过农信网(农村金融平台)提高农村融资效率;通过农信商城(原智农商城)提高农业交易效率。

智慧大北农通过猪管网帮助养殖户提高效率,掌控养殖业大数据;在掌控的大数据及养殖业最核心的资源-猪的基础上,发展农资交易平台及生猪交易平台,以及开展农村金融业务,通过猪联网(企管网)-农信商城(原智农商城)-农信网(智农通)形成一个完整的闭环,构建出完整的养殖业生态圈!5、6月份猪联网将加速推广,随着公司智慧大北农战略的落地,将衍生出众多商业模式,潜在利润空间巨大。我们认为随着公司覆盖猪头数的增加,以5年中期来看,仅智慧大北农创新业务部分的市值将至少是近千亿级别的。

3、公司主要产品为高端饲料,充分受益行业反转。大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大,预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升,对高端猪需求将增加,公司将充分受益于行业反转。

公司近几年公司产能扩张迅速,从上市前的128万吨逐步增加至2013年700万吨。根据媒体公开报道,公司计划到2015年产能将要达到1500万吨(1500万吨包括大北农体系和合作伙伴体系),预计大北农体系内的规划产能是1000万吨。按照公司2015年年会较乐观目标,预计2015年销量目标为800万吨,我们预计如果按照50%多的产能利用率,2015年的销量将会达到500万吨以上。

投资建议:我们预计公司2015/16/17年EPS为0.63/0.85/1.16元,增速为31%、39%、37%。我们认为随着饲料行业整体的好转加之公司对费用的控制,今年公司的利润将出现较大幅度增长,而公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升,我们给予买入-A投资评级,6个月目标价29元。

风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。