中国巨石:谋远,定向增发五十亿,夯实未来发展

非公开发行股票预案,拟募集资金不超过50亿元。公司拟不低于20.74元/股的价格,向不超过十名特定投资者发行不超过2.43亿股。本次非公开发行募集资金不超过50亿元,计划投资公司埃及二期年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目、三期年产4万吨高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线项目、公司桐乡年产36万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修技改项目、公司成都年产14万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目及偿还银行贷款。

预测募资利润总额7.17亿,年回报率14.3%。按照公司预案估算,年产4万吨高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线项目总投资1.1亿美元,于2016年开工建设,2017年建成投产,年均销售收入2.94亿元,年利润1.45亿元;年产36万吨冷修技改项目总投资10.48亿元,计划于2015Q4开工,2017Q4建成投产,年销售收入18.23亿元,年均利润3.22亿元;年产14万吨技改项目总投资8.86亿元,计划于2015年开工建设,2017年建成投产,年销售收入6.3亿元,年均利润1.6亿元;计划15亿用于归还银行贷款,6%利率计算,约降低公司财务费用0.9亿元。

投资项目符合公司“布局国际化,市场全球化”的战略,将夯实未来发展。拟实施项目符合国家相关的产业政策以及公司未来整体战略发展方向,具有良好的市场发展前景和经济效益。预计项目的实施将进一步扩大公司在海外市场的生产规模及市场占有率,并且有效的减少贸易壁垒对公司营业收入带来的不利影响,能够进一步开拓海外市场,实现公司“布局国际化,市场全球化”的战略,增加公司新的利润增长点,提升盈利水平。

玻纤行业订单饱满,无碱粗纱全面提价。国内玻璃纤维纱市场行情涨跌互现,品种行情差异明显。无碱粗纱需求强劲,行业已全面上调200~500元/吨,部分前期订单客户价格大幅上调1000元/吨,货源紧俏度不减,企业开工维持较高负荷。无碱粗纱市场全面上涨,风电需求紧张,继续支撑无碱粗纱市场走强,5月初起各企业价格大幅上调200~500元/吨,部分前期订单客户直接纱提涨接近1000元/吨,相关系列产品价高货缺。2400~ 4800tex 直接纱主流出厂5500~5700元/吨。小号数直接纱短缺,以供应风电订单客户为主。行业产能供应较为稳定,开工率高位90%以上。

公司率先埃及和北美布局,抢占海外高端市场。除了埃及工厂8万吨扩建外,公司今年实施北美项目,一期计划投资3亿美元,年产8万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线。与埃及项目追求低成本不同,巨石北美项目重在对产品高端化的探索,美国新工厂将在产品结构上全面对接美国市场,高端产品比例高。巨石集团海外设厂经验、国际化人才和全球化贸易的积累将大大提升公司竞争力,在和国际复合材料巨头的同台竞技中赢得商机。

积极发展全球高端客户。根据行业客户反馈,随着公司产品结构改善,高端产品比例提高,进一步强化了对接全球高端客户的能力,按照目前工程塑料的国际大客户帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索尔维等单个用户实际用量数万吨,作为高端客户对价格并不敏感,一旦选用,全球工厂调配供应,预计未来重点市场重点客户有突破。

展望全年,预计公司盈利业绩翻倍。公司无碱类产品供应紧张,部分产品无货可供,价格已经提升至五年内高位。除了追求价格提升,公司还一直保持对产品结构调整、保持产能利用率中低端市场和注重发展中高端客户,体现在公司销量提升的同时,毛利还能有所提高。公司业绩对玻纤售价相当敏感,销售单价涨5%即300元/吨,将给中国巨石每股收益增加0.24元,业绩弹性非常大。

下调至“推荐”评级。预计2015年115万吨销量,2016年120万吨,2017年130万吨。供需矛盾有利于玻纤厂家扩大销量,改善售价。预测公司2015-2017年每股EPS为1.07、1.22、1.44元,给予25倍PE,提高目标价格至30.50元。

风险提示:风险一:遭有关部门否决,该定增项目需获国务院国资委批复、公司股东大会批准以及中国证监会核准;风险二:拟募集投资项目未达预期。