创维数字:创维数字加快互联网增值业务布局

投资要点:

创维数字一季度营业收入为6.94亿元,较上年同期增4.39%,收入增速好于去年同期(去年一季度增速为负),分渠道来看,公司从广电获得的收入最多,收入3.25亿,同比与去年基本持平,但产品结构发生了明显变化,公司高清可交互的机顶盒销售占比提升较快;公司从电信渠道获得的机顶盒销售收入1.2亿元,市场竞争优势也进一步强化:市场占有率从去年年报的第三上升至第二名。

创维今年业绩增速将回升的主要因素包括:广电市场化改革力度的加大以及互联网转型的加快有利于公司获得更多的机顶盒订单;产品的规模效应有助于公司降低成本,下半年随着公司高端的机顶盒产品销售规模提升,公司毛利率会有明显的改善;公司15年基于各类智能终端开展的互联网运营及增值服务收入也有望大幅增加,预计运营及增值服务收入占比将达到5%,如15年公司从广电网络平台运营获得分成收入有望从14年的几百万翻番至超千万,公司自主运营的互联网平台今年获得的增值收入有望超过千万。

从未来较长的时间来看,鉴于以下因素,公司业务增长的空间也较大:公司海外业务还有较大的增长空间;国内广电未来几年加快将传统有线电视终端盒子改造成为高清智能机顶盒将为公司收入增长创造较大的空间;随着公司互联网产业布局的完善,公司未来几年互联网增值运营收入也有望步入快速增长轨道。当然,以上目标的实现除了依赖公司自身能力外,还需要更多互补性合作伙伴的助力,公司为此也表示,未来将布局外延式拓展其他智能终端与轻资产运营及服务的机会。我们也预期,一些有利于完善公司智慧城市、智能家居生态链上布局的公司将成为收购的标的,可能包括可增强公司精准营销能力的数字媒体广告商等,可扩展公司智能家居应用竞争优势的智能家居服务商等。

公司未来较好的成长性也就使得公司目前只有50倍左右的PE估值相对于同行业偏低,我们给予公司增持评级。