华伍股份:深耕风电产业,发力轨道交通

风电制动系统业务15 年有望增长一倍.

14 年公司风电制动系统贡献净利润近1/3。此前产品长期由国外厂商主导,公司产品性价比高,4 年实现从0 产品到市占率20%。15 年国内新客户放量加上行业快速增长,预计风电制动系统业务收入增长100%;同时公司为中国唯一的西门子制动系统全球供应商,正在积极接洽开拓其他海外客户,海外订单将在15 年迅速增加。看好公司风电制动器业务快速增长。

并购外延,开拓百亿市场空间.

14 年公司营收6.78 亿元,通过外延并购,有望开拓百亿市场。14 年并购上海庞丰,成为轨交制动系统唯一民营企业,高铁、地铁、有轨电车制动系统方面的技术都有,切入轨交制动系统带来百亿进口替代空间,城市轨交市场已开始收获订单;13 年并购芜湖金贸流体,参股上海行力,积极构筑过程控制系统解决方案提供商;近期新成立并购基金,带来新的并购想象空间。

新能源产业链延伸布局.

成立力华新能源子公司,罗山风电场(68MW)已列入能源局第五批核准项目清单,积极圈占江西区域风资源,开拓光伏电站安装工程市场;收购内蒙天诚,掘金风电运维市场,为国内龙源等客户提供风电运维服务,看好未来增长。

“一带一路”下游回暖,工业制动器龙头传统业务迎来业绩拐点.

公司是工业制动器龙头企业。传统制动器业务为振华重工港机配套,业务受益国内港口改造和“一带一路”底部强势复苏,自主研发制动系统耗材摩擦材料挖掘存量市场业务,增厚公司业绩。

盈利预测及估值.

我们预测公司2015-2017 年实现归属于母公司净利润分别为7224 万元,1.24元,1.84 亿元, 对应EPS 为0.35/0.61/0.9,对应PE 33.2/19.3/13。首次覆盖,给予买入评级。