农林牧渔行业周报:农垦改革预期升温,畜禽产业链(疫苗、养殖)投资机会依旧

核心要点:

聚焦土地改革:11月20日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》(以下简称《意见》)。《意见》主要内容包括:在5年内完成土地确权工作,为其后土地流转问题提供法律依据;明确提出要坚持农村土地集体所有,所有权、承包权和经营权三权分置,健全经营权登记制度、放活经营权流转;土地流转以农民为主体,坚守土地流转底线,保护农民权益;推进现代化农业发展,培育和扶持多元化新型农业经营主体,发展农业适度规模经营。

我们认为,三类标的将受益于土地流转提速:第一类是受益于规模化经营推动,面临升级的农资类企业,包括1)种子产业:隆平高科(000998)、登海种业(002041)、荃银高科(300087)、农发种业(600313)。2)化肥产业:金正大(002470)、芭田股份(002170)。第二类是拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善,面临改革的农垦系统内上市企业:亚盛集团(600108)、*st大荒(600598)、海南橡胶(601118)。

第三类为受益于土地统一经营,并可能参与土地流转的种植服务商:大禹节水(300021)、辉隆股份(002556)。

生猪养殖产业链:出栏肉猪均价至13.83元/公斤,周环比上涨0.14%,同比下跌11.00%;三元仔猪出栏价20.64元/公斤,周环比上涨4.19%,同比下跌18.42%。生猪养殖利润:当前中小规模化养殖户自繁自养出栏头均盈利为-59元/头。上周农业部公布10月份能繁母猪存栏为4421万头,同比降11.30%,环比较9月份下降47万头,降1.3%;生猪存栏量43541万头,同比降6.5%,环比降0.2%,本月能繁母猪下滑量超出市场的预期。根据我们判断能繁母猪的逻辑框架分析:1、目前能繁母猪价格为1500元/头,依然处于历史较低水平,这表明目前养殖户补栏依然不积极;2、仔猪价格目前为17.56元/公斤,部分养殖户还处于盈亏平衡边缘,这表明销售仔猪也并不能使养殖户盈利,养殖户没有足够动力去继续养母猪。3、养殖户今年几乎没有盈利(搜猪网数据,一些养殖成本低的大型养殖企业三季度开始盈利),因此资金链依然紧张,没有能力去大量补栏后备母猪。我们认为今年到明年1-2月份能繁母猪不会出现大幅上涨的趋势,不排除能繁母猪存栏15年一季度见底的可能性。我们认为畜禽养殖第三波机会已然来临,本轮投资标的选择原则低市值、高弹性。

其次龙头。推荐:正邦科技、天邦股份、牧原股份、雏鹰农牧。

禽类产业链:山东潍坊地区肉鸡苗报价1.40元/羽,周环比下跌31.71%;泰安六和鸭苗报价2.80元/羽,周环比下跌3.45%。禽肉:山东潍坊毛鸡收购价为4.11元/斤,周环比上涨1.73%;近期鸡肉产品走货依然低迷,鸡肉产品综合售价出现新低,屠宰场经营压力较大,毛鸡价格难以提高,从而导致鸡苗价格持续走低。从目前的引种情况来看,上半年白羽肉鸡引种量53万套,同比下滑接近40%,7-9月份引种约17万套,大幅低于计划数量。目前父母代价格依然在12元/套左右,没有超过成本线,因此我们认为不排除会出现引不满的情况出现。引种量的大幅下滑对明年父母代鸡苗价格上涨奠定基础。我们目前主推鸭产业链,1)鸭产业链去产能、去库存超预期:14年上半年祖代鸭去产能30%,今年3月-6月父月父母代鸭苗有20-30%转商(预计15年2月-3月供求非常紧张),屠宰加工企业、经销商库存非常低,整个产业链均处于强复苏阶段。2)鸭产业链龙头企业如华英农业、新希望、和康源等为行业长远发展,加强产业内企业协同发展,避免行业大起大落,发起成立樱桃谷鸭产业盟.未来行业引种及生产将会更加理性。我们认为鸭产业链在畜禽养殖板块反转中弹性更大。

从推荐标的来看,我们坚持低市值、高弹性原则,重点推荐:华英农业、新希望,其次益生股份、ST民和、圣农发展。

动保:动保行业明年处于“下游养殖反转+行业升级”的双重机会。从中长期来看,动保行业处于养殖后周期:一方面畜禽存栏的上升将会促进用药量的增加;另外,养殖户盈利能力的提升会促使他们用更好的疫苗来防疫(在养殖行情好的时候,养殖户更加注重防疫,因为病死畜禽的损失很大)。这两方面的利好将使动保企业收入大幅增加:单价(提升)*量(提升)。目前从短期来看,四季度是疫情高发期,疫苗需求旺盛,近期草根调研了解到,全国各地疫情不断出现。防疫形势不容乐观,随着养殖规模化进程加速,高品质疫苗需求呈井喷状。动保板块将迎来板块性投资机会。重点推荐市场化龙头企业。主要标的:金宇集团、天邦股份、天康生物。

其次中牧股份、大华农、瑞普生物。

饲料:9月份全国饲料产量环比小幅增长,同比仍然下降。据饲料协会重点跟踪的180家饲料企业统计数据显示,饲料总产量环比增长1.5%,同比下降6.4%。其中猪料环比上升6.3%,同比下滑7.0%;肉禽料环比下滑4.7%,同比下滑6.6%;水产料环比下滑6.7%,同比下降5.1%;蛋禽料环比上涨4.5%,同比下降11.3%。从短期看,饲料行业属于养殖后周期品种,由于能繁母猪目前存栏并没有见底,而生猪存栏量也处于低位,因此今年饲料行业总体产量同比一直下滑,并且环比好转也并不明显。根据我们对能繁母猪存栏的判断,将于明年1季度见底,我们认为饲料行业的环比大幅好转可能要在二季度才能显现。另外,我们对明年大宗原料价格判断将会在底部区域震荡,这将会使饲料行业整体盈利能力增强。推荐:大北农。

种业:迎来底部反转+并购整合时期。目前种业进入了2015/2015年销售季,随着制种面积的下滑(我们预计2014年玉米制种面积将下滑30%左右,杂交水稻面积下滑14%)和库存的不断降低,种业将进入新一轮的气周期。另外,随着中信集团入主隆平高科,荃银高科成立种业并购基金,农发种业未来不断兼并收购,我们预计种子行业未来将迎来并购整合时期,市场优质资源和份额将向龙头企业集中。我们推荐:隆平高科、登海种业、农发种业、荃银高科。