安徽合力:国内叉车龙头,期待国企改革激活公司动力

投资逻辑

公司积极探索工业4.0产业链实施路径。特别关注物流仓储和智能化工厂解决方案,积极推进与工厂的深度合作,未来有望实现流程信息化全覆盖。在智能叉车领域,合力研发投入较多,合作研发的AGV 智能无人叉车产品符合行业未来的升级方向,目前设备正在部署量产和市场推广阶段。公司后续看好物流装备智能工厂的市场需求空间,有意开发成套产品,为客户提供完善的自动化系统解决方案。

“一带一路”推动出口,公司坚持国内外市场发展并行。随着“一带一路”工程的推动实施,各国的基础设施将逐步完善,各国间的商贸物流联系更加紧密,物流量的持续扩大将带动叉车的海外市场需求。公司叉车产品相比国际品牌同级别产品在性能上已基本相当,且还存在15%的价格优势,将保证公司海外的竞争优势。目前国内的叉车市场仍以低端产品需求为主,海外成熟市场以中高端为主,2014年国际叉车市场增长达7%。我国未来也将着力于提高效率和替代人工成本,逐步进入由超低端向中端拓展的结构调整期。安徽合力作为国内叉车产品线最丰富最全的叉车供应商,坚持国内外市场发展并行,也希望通过海外增长抵消国内经济下行压力。

国企改革将进一步激活公司动力,提升公司业绩。公司公告安徽合力控股股东安徽叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干控股。集团资产主要在上市公司内,因此改革将主要落实在上市公司管理层和技术骨干上,叉车集团则由原来的国有独资公司变更为国有控股公司,实现产权多元化。我们期待国企改革前奏吹响,实现管理层等与公司业绩的利益捆绑,安徽合力将充分受益改革,未来的经营发展将更加积极。目前此改革初步方案已报送安徽省国资委。

估值与投资建议

预计2015-2017年公司主营业务收入分别可达70.10亿元、76.05亿元和83.29亿元,同比增长4.6%、8.5%、9.5%;归属母公司净利润达6.12亿元、6.58亿元和7.15亿元,同比增长6.28%、8.08%和9.11%;EPS 分别为0.93元、1.01元和1.10元(考虑摊薄后),给予公司“增持”评级,年内目标价25元。

风险

宏观经济下行压力导致叉车行业增速放缓;市场竞争加剧;原材料成本大幅上升的风险等。