唐人神:转型+景气度反转,公司迈上新台阶

公司主营种猪、饲料和肉制品,是湖南最大的饲料企业和肉制品企业。我们对其给予买入的首次评级,目标价格18.45 元。

支撑评级的要点.

公司以种猪、饲料和肉制品为主的产业链经营模式,业务之间协同效应明显,发展战略清晰,此前发布定增预案,前三大股东均有参与,还包括员工持股计划,锁定期三年,凸显公司对未来的信心。

2015 年将是行业周期向上之年,去年能繁母猪锐减,行业面临供给收缩带来的效应会逐步体现出来,1 季度末以来养殖行情已逐渐好转,下半年确定性会更大,公司种猪和饲料略滞后于猪价反弹,但复苏比较确定,业绩底部回升。

公司实施战略转型,潜力巨大。2015 年同样是公司转型之年,其中很重要的是做平台化战略。四大平台(即猪场管理平台、肉品加工与研发平台、物联网交易平台和金融租赁平台)将给公司带来跨越式发展,其中猪场管理平台是核心,公司已在去年进行过试点,今年计划大力来推,成本控制是养殖行业盈利的命脉,猪场管理平台是实现这一目标的手段。

并购预期。我们认为公司可能的并购来自于两方面,一是肉品业务上的并购,以此打破品牌和渠道上的障碍;二是饲料上的并购,并购仍是饲料行业做大做强的主要方式。

评级面临的主要风险.

食品安全等黑天鹅事件。

遭遇极端天气的影响。

估值.

我们预计2015-2017 年公司实现净利润分别为1.8 亿、2.42 亿、3.33 亿,每股收益分别为0.41 元、0.56 元和0.76 元,当前股价对应2015 年市盈率约34 倍,首次覆盖给予买入评级,目标价格18.45 元。