海康威视年报点评:稳健中凸显长期投资价值

公司业绩持续稳定增长

海康威视于近日披露2011年年度报告,公司全年实现营业收入52.32亿元,同比增长45%,实现净利润14.81亿元同比增长40.81%。同时公告的一季报披露2012年一季度公司实现营收12.93亿元,同比增长39%,净利润3.47亿元,同比增长33.3%,公司营业收入和净利润均实现稳步增长。

安防行业空间无忧,国内持续加大投入,海外增速明显

安防行业正经历快速成长期。广东300亿规模的“慧眼工程”以及中国工程院近日启动的“中国智能城市建设与推进战略研究”项目无不彰显了政府对城市建设以及安防行业的重视,未来三年政府投资有望进一步加大。在过去三年间,安防行业规模维持年均25%的增长率,而海康威视的营收和净利润复合增速分别为43%和40%,远超行业平均水平。我们认为海康依靠其后端产品的高稳定性和前端摄像机完备的产品线,将在国内“安防盛宴”中分得最大一杯羹。除此之外,海康过去三年间在海外不同国家设立了7个分支机构,公司坚决进军国际市场的意图明显。海外市场去年为公司贡献了8.78亿元收入,同比大幅上升46%,而海外市场的回暖更是对公司未来业绩的双保险。

前端摄像机大幅放量,毛利率保持稳定 海康前端摄像机业务去年来开始放量增长。去年前端摄像机业务营收22.17亿元,同比上升85.85%,毛利率49.34%,保持稳定。我们认为海康威视遵循以市场需求为导向的产品策略,拥有业内最为丰富的前端摄像机和后端存储设备产品线,满足了不同类型工程商和客户的需求。同时海康依靠其规模效应与上游芯片商深入合作,共同开发,具有较强的上游议价能力,保证了毛利率。

投资建议 基于公司一季度的订单情况,政府对智慧城市项目和安防设备的持续加大投入以及海外市场的逐渐回暖,我们上调公司的盈利预测。以目前10亿总股本计算,我们估计公司未来两年每股收益分别为2.06元和2.77元对应的PE分别为21.92倍和16.26倍,公司具备长期投资价值,维持“买入”投资评级。