徐工机械业绩点评:3季度收入增速回升,经营现金流仍不佳

业绩简评

公司12年前3季度实现营业收入24,803百万元,同比下滑1.70%;归属母公司股东的净利润1,967百万元,同比下滑30.51%,EPS为0.95元,业绩略低于预期。

经营分析

起重机械市场地位保持良好:根据协会统计数据,前3季度公司销售汽车起重机9,500余台,同比下滑36.34%,市占率为53.11%,较11年提高1个百分点,汽车起重机龙头地位稳固。公司其他类型起重机市场地位也均保持良好,1~9月公司销售履带起重机260余台,市占率达21.38%,仅较11年小幅下滑0.4个百分点;而公司随车起重机的市场份额则小幅增加0.7个百分点至51.95%。

装载机业务表现尚好,压路机销量大幅下滑:根据协会统计,当期公司销售装载机10,600余台,同比下滑16.45%,市占率为7.68%,较11年提高1个百分点;压路机实现销售1,800余台,同比下滑52.20%,市占率大幅下滑5个百分点至16.94%。

3季度收入增速明显回升:7~9月,公司营业收入达6,842百万元,同比增加19.64%,增速高于1季度的-18.84%和2季度的1.84%。我们估计3季度公司收入增速回升一方面与起重机械销量同比数据和大吨位产品占比改善有关,另一方面和混凝土机械业务同比大幅增长有关。

毛利率环比改善:前3季度,公司综合毛利率为21.13%,较11年同期小幅下滑0.8个百分点。分季度来看,公司毛利率呈逐渐改善趋势,第3季度的毛利率达21.85%,环比提高0.9个百分点,毛利率回升应与产品结构变化有关。

期间费用增加较快:当期公司短期和长期借款分别为6,426百万元和1,201百万元,较年初分别增加2,716和982百万元,导致当期财务费用同比增长244%至140百万元。而公司于12年10月25日又发行了15亿元利率为4.89%的第二期公司债,预计今后财务费用还将增加。与此同时,当期公司销售费用同比增长20.87%至1,186百万元;管理费用也同比增长15.27%至1,160百万元,期间费用率为10%,较11年高出2个百分点。