兆驰股份:四季度面板短缺影响业绩增长

1.报告背景:公告2012年业绩快报公司初步核算2012年收入64.6亿元,同比增44.3%。实现净利润5.4亿元,同比增31.9%,EPS0.76元。其中,四季度实现收入18.6亿元,同比增14.2%。实现净利润1.2亿元,同比减少14.6%,EPS0.17元。四季度业绩低于预期。

2.我们的分析与判断

(一)四季度受制面板供应,收入增长放缓

2012年11月,面板行业面板供应紧张,对公司11月部分订单产生影响,造成公司2012年全年彩电销售量比原计划减少40万台左右。这是影响公司四季度收入增速相比前三季度有所下降的重要原因。预计2012年公司彩电销量近600万台。2012年12月后,公司面板供应恢复正常。2013年公司订单并未受到影响,公司电视销售目标800万台,预计2013年收入80亿。2012年公司新业务LED产品发展迅猛,根据我们估算,2012年公司LED收入约3亿元。公司LED产能还在不断释放,预计2013年LED收入有望突破6亿元。

(二)资产减值及费用增加,影响业绩低于预期。

2012年,公司从会计审慎原则出发,充分计提计提坏账以及存货跌价准备,资产减值损失大幅增长;同时,受内销大幅增长影响,营业税金和销售费用相应大幅增加。估算这部分费用合计影响2012年EPS约0.07元左右。2012Q4受面板价格上升影响,公司电视毛利率同比去年较高水平,略有下降,综合造成公司四季度净利润同比出现一定下降。

(三)2013年订单饱满,业绩稳健增长仍能延续。

2012年受面板供应短缺,影响收入和利润增长,但公司订单并未受到影响。2013年,公司订单饱满;新产品二代直下式LED电视推出后市场反馈效果好,订单供不应求,预计将有利推动公司规模和盈利增长。

预计2013年面板行业供应趋于平稳,公司也在加强与面部企业的互动。随着公司收入规模提升后,对供应商话语权也在逐步提升。

预计2013年一季度公司业绩增长30%以上,2013年公司业绩仍能延续稳健增长。

3.投资建议

预计公司2013/2014年业绩分别为1.06和1.35元,分别增长39%和28%。考虑到国内外彩电加快外包转移,大尺寸彩电以及直下式LED电视将推动公司规模增长和盈利水平提升。公司目前股价相对2013年PE在14倍左右,维持“推荐”评级。

4.风险提示:面板供给和价格出现较大波动。