环旭电子:新股申购策略与新股上市定位

预计公司2011-2013年营业收入分别为127.07亿元、143.79亿元、170.01亿元,净利润分别为3.72亿元、4.60亿元、5.22亿元,全面摊薄每股收益分别为0.37、0.45、0.52元。我们认为给予2012年18-23倍市盈率较为合理,对应的价格为8.18-10.45元。

投资者应注意以下方面的风险:行业波动性风险:电子产品已经进入了高速的发展阶段,各种技术不断推出,产品更新速度加快,消费类电子产品的生命周期更短。受宏观经济、技术改造、产品升级换代等多种因素影响,电子行业波动性明显,对公司盈利产生显著影响。

客户集中风险:公司已进入全球业界一流品牌厂商供应链体系,形成了长期稳定的供应关系,是主要客户同类产品独家或主要供应商之一。在细分产品领域,公司主要服务该领域的高端客户,客户集中度较高,如果公司所服务的国际大型品牌厂商未能根据市场和技术的发展,及时推出新产品或达到预期的市场目标,将对整个供应链上的服务厂商造成不利影响。

原材料价格波动风险:公司生产经营的主要原材料是 IC、PCB、结构件及其他电子元器件,占公司营业成本的比重较大,绝大部分需要公司以进口方式采购。2008 年、2009 年、2010 年及2011 年1-6 月,公司原材料成本占营业成本的比重分别为92.90%、91.84%、91.41%和90.56%。国际市场上IC 价格和PCB 价格波动将对公司的经营业绩造成重要影响。

汇率风险:公司产品销售和跨国采购主要以美元结算,主要包括美元、欧元、新台币等可自由兑换的货币。若人民币汇率发生较大变动,将会直接影响公司进口原材料成本和出口产品的售价。