新华保险:价值转型深入,投资收益抢眼

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新华保险4月29日晚公布2015年一季度业绩如下:公司实现营业收入663亿元,同比增长20%;归母净利润36亿元,同比增长132%。总资产6507亿元,比上年末增长1.1%;股东权益539亿元,比上年末增长11.5%。加权平均ROE 为7.09%,比上年末增加3.20个百分点, 年化总投资收益率9.9%。

点评

一、保费增速因资本市场火爆而放缓

因一季度资本市场持续回暖,行业及公司保费增速都明显低于预期。公司今年一季度实现保险业务收入约520亿元,同比增长只有7.51%。在四家A股上市公司险企中排名第三。 不过,2013年公司深入价值转型战略以来,新华保险新业务价值增速和内含价值增速明显企稳,并于2014年快速拉升。从产品保费收入结构观察,价值型产品,包括传统寿险、意外险和健康险,保费占比已经达到三分之一。

二、投资收益因资本市场火爆而大幅增长

2015年一季度新华保险获得投资收益145亿元,较上年同期增长1.1倍,主要是资本市场波动上行,投资资产买卖价差收益增加。从股权投资占投资资产的比例对比来看,公司截至一季度末,股权投资占比为7.68%,仅低于中国平安;公司ROE 达到7.09%,在四家险企排名中位列第一;ROA 为0.56%,仅次于中国太保的0.59%,排名第二。在资本市场新一轮牛市行情中,新华保险表现积极灵活,2014年股权类投资配置比重及时调整使得投资收益和归母净润均获得四家险企中最多的涨幅。 三、投资建议。

虽然资本市场火爆对于保费增长带来较多压力,但是这种投资者的亢奋情绪会随着风险的累积而逐渐平静和理性。投资者对于财富的管理长期必然是均衡的。因此,对于公司及行业层面保费暂时性增速低于预期,我们并不担忧。新华保险价值战略转型效果已现,投资能力不断提高,对于净利润贡献明显。我们维持公司“推荐”评级。

四、风险提示 代理人增速低,市占率下降较快; 退保率居高不下; 寿险政策红利落地延迟。