四川九洲:控股股东及管理层增持彰显中长期价值

重大公告:公司公告称,收到绵阳市九华投资管理中心(有限合伙)( “九华投资”)购买股票通知:基于对公司未来发展的信心,九华投资于2015年4月30日通过深交易所集中竞价购买公司股票1,054,200股,占总股本的0.21%,平均价格27.81元/股。其中,上市公司董事、监事、高级管理人员委托九华投资购买公司股票107,742股。

我们的分析与判断:

控股股东及管理层连续增持彰显对公司未来发展的坚定信心。九华投资是由公司控股股东四川九洲电器集团有限责任公司部分董事、高管、骨干及公司部分公司董事、监事、高级管理人员出资设立的合伙企业,与九洲集团视为一致行动人。九华投资曾在2012年、2013年均有从二级市场上直接购买公司股票的行为,等同于控股股东及上市公司管理层的高管持股计划,是对未来公司各项业务长期发展具有坚定的信心。相对于高管的购买价格27.81元/股,目前二级市场的公司股价具有较高的安全边际。

收购集团资产,产业战略转型军工空管及物流信息化。九洲空管在军方空管市场占80%的份额。未来十年通用产业空管系统市场292亿元。如果民品业务拓展顺利,ADS-B 系统及机载防撞设备市场200亿元左右。军事物流信息化是九州信息重点发展的业务,整个军方物流信息化处于起步阶段,在总装、海军、空军等部门形成竞争优势,并逐步向总参、总后、二炮等相关领域拓展。

集团唯一上市平台,大集团小公司受益优质资产注入及国企改革加速。2014年集团收入及利润是上市公司的近9倍,典型的“大集团小公司”,公司作为唯一上市平台,未来将积极利用资本市场,通过产业并购做大做强。集团旗下优质资产存在继续注入的预期。作为四川省改革试点单位之一,将明显受益于国企改革加速。

长期受益于军民融合加快推进,以及通航产业的实质性推进。

维持“买入-A”评级,6个月目标价38元。按照最新股本摊薄计算,预计2015-2017年EPS 为0.50元、0.72元、0.95元。参考可比公司估值水平,短期目标价38元。集团所属军工资产是企业制,非研究所制,即相比于其他军工上市公司的注入预期,进程更快。按照集团整体规划,假设军工资产全部注入,给予军工资产40倍市盈率比较合理,长期目标市值在200亿元以上。

风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。