一、事件
2015年4月29日,芭田股份发布公告,第一期员工持股计划购买完成,通过二级市场购买公司股票16,252,751股,买入均价18.33/股,占公司总股本的比例为1.91%,锁定期12个月。
二、我们的分析与判断
1、战略转型之际绑定员工利益,体现管理层对公司发展信心
本次员工持股计划覆盖范围广,包括董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、技术骨干以及优秀基层员工等将全公司上上下下的员工与公司经营绑定,将有利于激发员工活力,促进公司经营效率的提升。
本次员工持股计划购买股票共花费约3亿元,资管计划优先级:劣后级=2:1,其中,员工持有劣后级,即员工持股计划采用杠杆购买股票,同时公司控股股东黄培钊先生为本金回收提供担保。
计划考核指标为以2014年为基数,2015-2017年净利润相比2014年增长35%、82%、146%,即复合增长超过35%。在达到考核指标基础上,可在2016-2018年分别兑付次级收益的40%、30%及剩余收益。
芭田正值战略转型之际,公司收购金禾天成后,掌控种植业大数据,战略转型种植服务运营商。
在转型之时推出员工持股计划,并采用杠杆在二级市场购买股票,以及设定较高的考核条件,体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。
2、土地流转提速,规模化经营将推动农资(化肥、农药等)升级。
随着城镇化、工业化的进程,农村大量劳动力转移,大量土地被荒置,另一方面当前我国居民收入差距较大,农民财产性收入基本没有。推进以“农民市民化”为核心的新型城镇化,以及合理利用土地资源以保障粮食安全已成为当前城镇化面临的两大问题而农村集体财产的流转,特别是农民主要的财产权--土地经营权的流转正是解决两个问题的核心一方面可以增加进城农民财产性收入,另一方面可以集中土地规模经营,向现代农业发展。
2014年11月20日,《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》出台。2015年1月22日,《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》出台,已提出推进土地承包经营权确权登记颁证工作,并明确了确权登记的时间点,要求用5年左右时间基本完成土地承包经营权确权登记颁证工作。我们认为文件的出台表明土地流转已真正的受到中央重视,并且将得到切实的推进;同时进一步完善了农村产权交易市场,特别是农村土地经营权的交易市场,从而加速农村土地流转。
截止2014年6月份,全国农村承包耕地流转面积达3.8亿亩,占承包耕地总面积28.8%,仍有较大提升空间,在中央政策推进下,土地流转将全面加速。
随着土地流转发展,土地将进入规模化经营时代。而土地的规模化经营将推动上游农资发展升级,一方面,经营主体对农资产品品质要求将提高,上游农资企业需要提高产品品质及服务。另一方面,进一步促进农资行业进行产业整合。
3、战略转向种植服务运营商,2015年将通过内生外延加速落地。公司战略清晰,商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。
公司的发展战略从“生态农业、智慧农业”两个方向落地。“生态芭田”上,围绕“上游磷矿资源,主营新型肥料和植物营养调养品,下游土地流转、品牌种植和健康美味的优质农产品”的产业链进行经营。“智慧芭田”上,围绕“农业大数据,农业物联网、农业移动互联、农资交易平台”进行布局推进。
2014年6月与广西来宾市农业发展投资有限责任公司签订了合作框架协议,未来逐步将在广西承包25万亩的土地。2015年1月22日,公司公告与南宁振企签订战略合作协议,共建“品牌种植服务平台”。公司将实行的生态农业和智慧农业战略在土地种植上落地,推动公司战略的实现,以及农业发展水平的提高。
2014年公司收购金禾天成20%股权,公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒,种植业大数据及其分析能力是公司转型成为服务运营商的核心要素。公司未来将为种植户提供包括化肥等农资产品、专家咨询、疫病监控系统搭建、甚至小额贷款等综合服务,从而实现商业模式的全面转型。
2015年公司将通过内生发展及外延并购两种模式,在“农资、农业信息化、农业金融、农产品流通”四大服务平台构建公司核心竞争力,加速实现公司转型综合服务运营商战略。
三、投资建议:我们预计公司2015-2016年实现归属于母公司净利润2.8/4.3/6.1亿元,复合增速约50%;对应EPS分别为0.33/0.49/0.69元。芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务提供商。我们给予买入-A投资评级,目标市值200亿,目标价24元。
四、风险提示:销量不达预期。
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