武汉控股:业绩微幅增长,拓展产业链提升发展空间

投资要点:

事件:公司29日晚间发布一季报,2015年一季度,公司实现营业收入约2.67亿元,同比减少1.12%;归母净利润约8,879万元,同比微增0.67%;基本每股收益0.13元/股。

点评:

污水处理规模将进一步扩大,全年业绩仍有望保持较快增长。

污水处理业务收入是公司最主要收入来源,2014年污水处理服务收入占主营业务比重约83.8%。我们认为,1季度公司营业收入同比小幅下滑,或主要系污水来水量偏少,污水处理产能未能得到有效发挥所致。目前,公司在运污水处理规模156万吨/日;在建工程中,汤逊湖(5万吨/日)与三金潭(20万吨/日)改扩建项目主体均已完工,预计今年上半年可投入运营,并将使公司2015年在运污水处理规模增加至181万吨/日,新增产能的释放有望驱动公司业绩保持较快增长。

财务费用大幅减少,支撑业绩正向增长。

1季度,公司综合毛利率为35.6%,同比下降3.1个百分点,经营成本的持续增加,摊薄了公司的主营业务盈利能力;而期间费用率为8.3%,同比则下降了4.2个百分点,主要源于1季度财务费用大幅减少,财务费率同比下降5.2个百分点。在营收及毛利率双双下滑的情况下,财务费用的大幅减少则为公司净利润保持正向增长起到了支撑作用。

携手碧水源拓展产业链条,积极培育新的增长点。

公司引入碧水源作为长期战略合作伙伴,同时合资组建公司共同拓展环保工程及服务等新业务领域,迈出延伸主营业务产业链的关键一步。碧水源拥有污水处理技术、产品研发、业务拓展、市场品牌等方面的显著优势,与其合作,通过优势互补,公司可加快在环保业务领域的布局和拓展,而新的业务将提升公司发展空间,并有望成为公司新的盈利增长点。

盈利预测。

我们维持公司2015-17年EPS 分别为0.55、0.65和0.75元/股的盈利预测不变。从水务业务规模上看,公司发展具备较高弹性空间,一旦未来开启异地扩张模式,则有望实现持续快速成长。此外,水价改革加快推进以及集团自来水资产盈利改善后注入预期,将提升公司估值空间。公司未来发展值得期待,维持“增持”投资评级。

风险提示。

1)在建项目工程进度滞后;

2)毛利率水平持续下滑;

3)新业务开拓不及预期。