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银座股份:非公开增发购买资产消除同业竞争,引入战投及员工持股助战略转型、优化治理结构

公司公告向法人股东银座商城、山东世贸中心及关联方鲁商集团发行股份购买其持有的零售业务相关股权和资产,包括:向法人股东银座商城发行股份购买其持有的银座商城总部零售业务资产;向银座商城、山东世贸中心以及鲁商集团发行股份购买其所持有的银座商城18家子公司100%股权及银座商城子公司临沂居易置业98%股权,交易完成后公司将持有该等子公司100%股权;向山东世贸中心购买位于济南市泺源大街66号房屋及坐落土地的使用权和全部物业设备,所购买的资产总作价为42.02亿元。公司同时发行股份募集配套资金。拟向特定对象非公开发行股份募集配套资金,拟募集配套资金总额不超过15.70亿元,发行股份数不超过17,983.96万股,价格为8.73元/股。公告公司向其法人股东银座商城、山东世贸中心及关联方鲁商集团发行股份及非公开增发总股本48,132.88万股。按增发48,132.88股本计算,我们给予公司2015-17年全面摊薄每股收益预测0.55、0.55和0.57元,其中零售业务为0.5、0.52和0.54元、地产业务为0.05、0.03和0.03元,上调目标价至16.50元,对应30倍15年市盈率,上调评级至买入。

支撑评级的要点

本次收购资产将显著提高公司零售门店在山东及河北的覆盖率,同时物流配送业务也将纳入公司,有利于提高公司资产的完整性和运营效率,发挥资源整合的协同效应,消除潜在同业竞争。截至15年3月31日,公司旗下拥有门店107家,交易完成后门店数量将进一步增加至145家。 其中银座商城拟注入资产具体包括:银座商城总部的管理总部部分资产、银座商城总店、洪楼分公司、玉函分公司、珠宝分部注入上市公司。

公司非公开增发募集资金,引进战略投资者及员工持股,将有助于于转型升级、完善治理结构:公司发行股份17,983.96万股募集资金不超过15.70亿元,占总购买资产交易额的38%。

评级面临的主要风险

整合效果低于预期。

估值

此次发行股份购买资产,将显著提高公司零售门店在山东省及河北省的覆盖率,同时物流配送业务也将纳入公司,有利于提高公司资产的完整性和运营效率,发挥资源整合的协同效应,消除潜在同业竞争,同时引入战投及进行员工持股计划,将有助于公司转型升级、完善治理结构,按照增发48,132.88股本计算,我们预计公司2015-17年全面摊薄每股收益分别为0.55、0.55和0.57元,其中零售业务为0.5、0.52和0.54元、地产业务为0.05、0.03和0.03元,目标价由11.30元上调至16.50元,对应30倍15年市盈率,上调评级至买入。





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