云南城投:增速稳健,布局转型

赵 核心观点:

1.事件。

2015年4月28日,公司发布2014年报及2015年一季报。

2.我们的分析与判断。

(一)业绩稳健增长,投资收益可观。

14年实现营业收入39.47亿元(+33.29%),归属于上市公司股东的净利润4.41亿元(+37.79%),EPS0.54元(+38.46%),加权平均净资产收益率为11.12%(增加了2.48个百分点)。公司的业绩增长十分稳健,投资收益贡献比例十分可观。由于集团融资方面和资源方面的优势,公司在股权和债权投资方面能保证一定的持续性,未来随着公司和集团金融资产的协同,投资收益或将持续扩大。

(二)全国布局初显,结构有所优化。

十二五期间,公司资产规模快速扩张,目前已拥有三十多家参控股公司,成长速度超过行业平均发展水平。业务区域已拓展至成都、重庆、西安、北京等西南中心城市和一线城市,初步实现了从“立足昆明,布局云南”到“以云南为中心向西南和全国扩展”的区域发展战略。在业务结构上面,公司以控股、参股多种形式布局省外住宅综合体、养老、旅游、城中村改造项目。

(三)立足一带一路,谋求转型发展。

公司提出要放眼一带一路,开发东南亚,试水其他国际社区,逆势扩张,弯道超车,实现十三五期末进入全国地产50强的战略目标。在业务方面公司谋求转型从单一的开发到开发和运营并重,将结合集团大健康大休闲的优异资源,打造多业态联动创新商业模式,此外公司将积极拥抱互联网,探索互联网运营平台和社区O2O运营平台,未来发展空间值得期待。我们认为,随着国企改革和一带一路战略的推进,公司经营效率会进一步提升,存货周转速度有望加快,公司资源优势有望凸显。

3.投资建议。

我们预计公司15-17年EPS 分别为0.70、0.82和1.03元,给与推荐评级。

4.风险提示。

国企改革进度低于预期,公司存货周转速度提升缓慢。