科华恒盛:净利润水平下滑恰印证公司光伏投资运营推进提速

22日晚间,公司发布2015年第一季度报告:实现主营业务收入214.5百万元,同比增长10.40%;实现归属于母公司股东净利润10.2百万元,同比减少47.93%,每股收益0.05元;扣非后3.4百万元,同比减少79.84%。

投资要点:

营业收入增长略有下滑,毛利率水平保持稳定。公司一季度实现营业收入214.5百万元,同比增长10.40%,较2014年13%的业绩增长略有下滑;销售毛利率35.55%,与去年一季度35.17%的毛利水平基本保持一致。

光伏投资运营迈入实质推进期,三费高企拉低公司净利润水平。在毛利率保持稳定的情况下,公司一季度实现净利润10.2百万元,同比减少47.93%,主要是由于三费的高企:三费占营业收入比例由24.34%提升到32.46%。公司的光伏投资运营已经步入实质推进期,在初期,项目开发导致管理费用和销售费用增加,但经济效益在短期内很难体现;另外,公司目前是自筹资金开展光伏投资(短期借款和长期借款总额由2014年1季度末的0元增加到今年1季度末的2.16亿元),这带来财务费用的增加(由2014年1季度的-1.14百万元增加到今年1季度的2.78百万元),三费的增加将降低公司净利润水平。

给予”强烈推荐“评级。国内优质“屋顶”资源稀缺,光伏运营投资需要“跑马圈地”,率先抢占优质资源,一季度报告表明公司已经加快光伏运营的推进力度,我们看好公司管理层的执行力。预测公司2015~2017年EPS分别为0.82/1.08/1.43元,鉴于公司在光伏投资运营方面步伐的加快,提升公司未来6-12个月目标价到60元,对应2015~2017年PE73/55/42。

风险提示:高端电源进口替代不达预期;数据中心和光伏运营推进力度不达预期;增发预案未取得审批机关的批准