长城影视2014年年报点评:营收稳步增长,业务协同蓄势待发

投资要点:

营收稳步增长,全内容全产业链即将构建完毕。

公司2014年共实现营收5.07亿元,同比增长15.61%,归属于上市公司股东净利润2.01亿元,同比增长30.14%,两者增速均处于行业中上游水平。

公司营收及利润稳步增长一方面是由于2014年内生影视剧业务营收虽然小幅下滑,但受益于毛利率水平较去年提升7.51%的影响,使得公司影视剧业务净利润水平出现提升,显示出公司具有较强的成本控制能力。公司计划在2015年进一步丰富内容端的横向作品,拟非公开发行股份募集8.75亿元用于影视剧作品的投拍项目,计划3年内投拍18部约660集电视剧及5-6部电影,并计划逐步涉足网络剧、综艺栏目等领域,此外,公司凭借既有优质的内容端优势已经与甘肃卫视签订了700集首轮剧黄金剧场协议,获得了部分优质的广告资源。我们认为公司目前在内容端深厚的全流程制作功力与成本管控能力在行业内较为领先,凭借着资本实力的不断提升,其在内容端的创作优势有望持续提升,为进一步向下游纵向扩展提供有力的保障。

此外,公司积极向下游产业链扩展。2014年并购的广告公司上海胜盟与浙江光线已经于7月份开始并表且表现出色,已经超额完成此前的业绩对赌协议,我们认为进军广告行业可以与公司优质的内容逐步形成较为明显的协同效应,能够充分消化公司凭借优质内容所获得的众多优质广告资源,因此我们认为公司未来的广告业务对于业绩的增厚作用将越来越显著,看好公司未来广告业务与内容端能够形成1+1>2的化学效应。

投资建议与盈利预测。

我们认为公司是行业内始终具有较强内容创作能力,看好公司不断向下游产业链扩展并形成较为明显的协同效应,有望借助一剧两星政策施行所带来的市场机遇不断抢占市场份额,预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.51、0.66元、0.85元/股,我们首次覆盖公司,给予“增持”的投资评级。